[ “這說明即使在LPR保持不變的情況下，金融仍通過結(jié)構(gòu)性政策，持續(xù)加大力度為實體經(jīng)濟降成本?！睖乇?qū)τ浾叻Q。 ]
降準(zhǔn)后LPR（貸款市場報價利率）“降息”的預(yù)期落空。
7月20日，最新一期LPR報價出爐：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上一期相同。至此，LPR已經(jīng)連續(xù)15個月保持不變。
由于是全面降準(zhǔn)后的第一次LPR報價，此前業(yè)內(nèi)對此頗為關(guān)注，并對“降息”存在期許，因為央行降準(zhǔn)釋放長期資金，降低了銀行的負(fù)債成本。
隨著預(yù)期落空，在業(yè)內(nèi)人士看來，LPR按兵不動受多方因素影響，比如MLF（中期借貸便利）利率并未改變，銀行壓降點差存在一定壓力等。不過，盡管LPR保持不變，實體經(jīng)濟降成本仍在持續(xù)。接受第一財經(jīng)采訪的多位人士表示，下半年實體經(jīng)濟，特別是小微企業(yè)綜合融資成本仍會邊際下行。
LPR報價連續(xù)15個月不變
7月15日，央行全面降準(zhǔn)0.5個百分點，預(yù)計每年為銀行降低成本約130億元，從而引發(fā)市場對本月1年期LPR報價可能小幅下調(diào)的討論。7月20日，最新一期LPR報價出爐，不管是1年期LPR還是5年期LPR，利率并未發(fā)生改變。
在民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬看來，LPR保持不變主要有三方面原因，首先，作為LPR報價基礎(chǔ)的MLF利率未變；其次，從銀行的角度看，壓降點差存在壓力。據(jù)測算，降準(zhǔn)對銀行綜合負(fù)債成本率的改善幅度相對有限；再次，雖然存款報價機制改革落地，但受影響較大的是1年期以上定期存款，而對于活期存款和1年期以內(nèi)存款利率影響有限，短期資金成本改善有限。
“根據(jù)經(jīng)驗，LPR調(diào)降最小幅度為5BP，由于銀行仍然面臨較大的負(fù)債成本壓力，相關(guān)措施尚不足以驅(qū)動壓降5BP點差?！睖乇蛘f。
東方金誠首席宏觀分析師王青也認(rèn)為，7月LPR報價不動，很可能是由于18家報價行本月報價變動的算術(shù)平均值小于最小調(diào)整步長（5BP）。
另外，溫彬稱，當(dāng)前下調(diào)LPR還存在一定制衡因素。比如，從經(jīng)濟恢復(fù)程度上看，6月我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，制造業(yè)投資、消費等過去復(fù)蘇較弱的項目有所加速，相對于普降LPR，更加需要的是結(jié)構(gòu)性降成本；同時，外部環(huán)境中的不確定因素有所增多，6月美聯(lián)儲議息會議的點陣圖顯示加息提前超出市場預(yù)期，要警惕美聯(lián)儲提前轉(zhuǎn)向風(fēng)險。
不過，王青認(rèn)為，近期市場多項因素疊加，正在積累下半年LPR報價下行動能。一方面，6月初存款利率自律上限確定方式做出調(diào)整，整體上降低了上限水平，有利于銀行合理控制存款成本；另一方面，本次全面降準(zhǔn)后，盡管DR007（銀存間質(zhì)押7日利率）等短端市場利率變化不大，但銀行同業(yè)存單發(fā)行利率和10年期國債收益率等中端市場利率出現(xiàn)大幅下行，意味著銀行在貨幣市場上的批發(fā)融資成本邊際下降。
“若接下來銀行邊際資金成本繼續(xù)下降，帶動報價行平均下調(diào)幅度達到0.05個百分點，就會觸發(fā)LPR報價下調(diào)。”王青說，總體上看，LPR報價走勢取決于宏觀經(jīng)濟和物價形勢決定的政策利率（MLF利率）走向、市場資金面變化，以及貸款市場供求等因素。
實體經(jīng)濟降成本持續(xù)
盡管LPR保持不變，但業(yè)內(nèi)的共識在于，實體經(jīng)濟降成本仍會繼續(xù)。據(jù)央行介紹，今年上半年，企業(yè)貸款利率為4.63%，同比下降0.16個百分點；小微企業(yè)新發(fā)貸款合同利率5.18%，分別比上年同期和2019年同期低0.3個和1.06個百分點；制造業(yè)貸款合同利率4.13%，比上年同期低0.25個百分點。
“這說明即使在LPR保持不變的情況下，金融仍通過結(jié)構(gòu)性政策，持續(xù)加大力度為實體經(jīng)濟降成本?！睖乇?qū)τ浾叻Q。
目前來看，企業(yè)貸款利率已轉(zhuǎn)向LPR定價，即企業(yè)貸款利率=LPR報價+點差，其中“點差”主要受信貸市場供需、銀行信貸策略及客戶信用資質(zhì)等因素影響。
王青對記者表示，在全面降準(zhǔn)導(dǎo)致銀行信貸供給增加的情況下，信貸市場供需變化仍可能驅(qū)動銀行下調(diào)貸款定價中的“點差”部分，引發(fā)企業(yè)貸款利率下調(diào)，從而扭轉(zhuǎn)一季度企業(yè)貸款利率邊際小幅上行的局面。
另外，“考慮到今年以來監(jiān)管層多次強調(diào)要繼續(xù)推動銀行降費，預(yù)計下半年包括貸款利率、各項收費在內(nèi)的企業(yè)綜合融資成本將保持下行趨勢，主要目標(biāo)是緩解工業(yè)品價格上漲給企業(yè)經(jīng)營帶來的壓力，最終推進就業(yè)市場穩(wěn)健修復(fù)?！蓖跚嗾f。
王青還提到，考慮到目前LPR報價下行動能仍在積累，下半年兌現(xiàn)的可能性較大，因此與前期相比，三季度中端市場利率中樞仍會“下一個臺階”，預(yù)計10年期國債收益率均值將降至3.0%左右，較6月下行約10BP，較整個二季度下行約13BP左右。
