美豆期貨價(jià)格在經(jīng)歷了5月的持續(xù)下跌后，于6月底開(kāi)始迎來(lái)技術(shù)性反彈，在6月最后一周里，美豆期價(jià)受低吸買盤(pán)、美豆生長(zhǎng)狀況不及預(yù)期的影響，一度在915美分/蒲式耳一線徘徊。
不過(guò)，伴隨著市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至美農(nóng)種植面報(bào)告和季度庫(kù)存報(bào)告。進(jìn)入七月的第一周，美豆大幅上漲，截至7月7日美豆期貨11月主力合約價(jià)格沖破1000關(guān)口，最高上沖至1002美分/蒲式耳。文 | 研大頭 對(duì)沖研投專稿編輯 | 對(duì)沖研投 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處
進(jìn)入2017年后美豆的基本面極為消極，無(wú)論是市場(chǎng)投資者或者是油脂油料的廠商，對(duì)于今年美豆的消費(fèi)預(yù)期都是極為悲觀，甚至年初有觀點(diǎn)認(rèn)為，美豆會(huì)跌破900至800美分/蒲式耳。然而，正當(dāng)6月23日美豆期貨價(jià)格跌破前期低點(diǎn)，觸及900關(guān)口之際，美豆出現(xiàn)技術(shù)性反彈。
與此同時(shí)，在6月30日美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告的烘托下，美豆價(jià)格出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，正是因?yàn)榻诿蓝怪鳟a(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)干旱，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂新作生長(zhǎng)狀況，這也刺激空頭回補(bǔ)助推美豆期價(jià)上行，加之鄰池小麥和玉米走強(qiáng)，提振美豆持續(xù)反彈。
一份報(bào)告引發(fā)的暴漲
6月30日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部如期公布了基于實(shí)地調(diào)查的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)播種面積報(bào)告。報(bào)告顯示，今年美國(guó)大豆播種面積為8951.3萬(wàn)英畝，大幅低于之前市場(chǎng)分析師預(yù)估的8975萬(wàn)英畝。與此同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部季度庫(kù)存報(bào)告顯示，截至6月1日，美國(guó)所有部位大豆庫(kù)存為9.63億蒲式耳，比去年同期高11%，但明顯低于市場(chǎng)分析師平均預(yù)估的9.81億蒲式耳。
兩個(gè)報(bào)告數(shù)據(jù)雙雙低于預(yù)期，被市場(chǎng)理解成強(qiáng)烈利多，刺激美豆在上周五和本周一大幅上行。與此同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部又于本周發(fā)布作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至2017年7月2日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為64%，低于預(yù)估值65%，之前一周為66%，上年同期為70%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告維持對(duì)2017/18年度南美大豆產(chǎn)量的預(yù)測(cè)值不變。巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.07億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5700萬(wàn)噸。
自6月23日起美豆開(kāi)始反彈，截止7月7日亞洲時(shí)段早盤(pán)，CBOT大豆11月合約收盤(pán)1002.美分/蒲式耳，短短兩周美豆?jié)q幅達(dá)9.84%。對(duì)于近期美豆大幅上漲，國(guó)際期貨分析師謝義欽表示，近期豆粕菜粕的大幅上漲直接誘因就是美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月季度庫(kù)存報(bào)告和種植面積調(diào)查報(bào)告利多的刺激。
業(yè)內(nèi)人士表示，報(bào)告本身來(lái)說(shuō)屬于利空的，截止6月1日的庫(kù)存為近年來(lái)高位，種植面積為創(chuàng)紀(jì)錄的8950萬(wàn)英畝都是絕對(duì)利空的數(shù)據(jù)。但由于前期市場(chǎng)主流觀點(diǎn)過(guò)于悲觀，認(rèn)為消費(fèi)萎靡，且美國(guó)農(nóng)民會(huì)大幅度增加大豆的種植面積，報(bào)告數(shù)據(jù)是對(duì)前期悲觀預(yù)期的一個(gè)修正，報(bào)告當(dāng)天美豆大漲就是基于這個(gè)原因。
報(bào)告后我們看到美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品繼續(xù)大幅度上漲，內(nèi)在的邏輯主要是基于單產(chǎn)的預(yù)期。前期美國(guó)大豆和玉米主產(chǎn)區(qū)種植過(guò)程中氣溫偏低，導(dǎo)致出苗階段生長(zhǎng)受影響，再疊加最近中西部干熱的天氣預(yù)報(bào)，讓市場(chǎng)對(duì)新年度美豆的單產(chǎn)預(yù)期從不會(huì)低于48蒲式耳/英畝，轉(zhuǎn)變?yōu)閱萎a(chǎn)甚至可能達(dá)不到趨勢(shì)單產(chǎn)（48蒲式耳/英畝）。
因而，近期美國(guó)中西部，特別是是西北部不下雨，美豆價(jià)格就很難下跌。國(guó)海良時(shí)期貨分析師王晨希表示，除了美國(guó)農(nóng)業(yè)部的報(bào)告外，近期美豆產(chǎn)區(qū)西北部干旱嚴(yán)重，中部產(chǎn)區(qū)幾個(gè)主產(chǎn)州伊利諾伊、愛(ài)荷華和印第安納，大豆優(yōu)良率也不及去年，7月開(kāi)始大豆生長(zhǎng)逐步進(jìn)入花期，關(guān)鍵生長(zhǎng)窗口疊加干旱跡象，市場(chǎng)對(duì)干旱題材的預(yù)期逐步升溫，這是近期美豆及國(guó)內(nèi)豆菜粕上漲的主要?jiǎng)恿Α?
由于隔夜美豆新作種植優(yōu)良率不及市場(chǎng)預(yù)期，美豆主力合約一度逼近1000美分關(guān)口，此外，近期美豆走強(qiáng)主因市場(chǎng)對(duì)天氣的擔(dān)憂及谷物價(jià)格暴漲的推動(dòng)。據(jù)了解，預(yù)計(jì)到7月15日，美國(guó)天氣干熱，干旱還會(huì)加劇。與一年前相似，7月的天氣比正常干熱。但是今年跟去年不同，天氣預(yù)報(bào)現(xiàn)在顯示短期內(nèi)沒(méi)有轉(zhuǎn)濕冷的跡象，天氣預(yù)報(bào)顯示未來(lái)10天整個(gè)美國(guó)農(nóng)業(yè)帶土壤濕度還將進(jìn)一步下降。預(yù)計(jì)7月下半月將出現(xiàn)脊/槽天氣，會(huì)給玉米帶東端帶來(lái)降水，但是其他地區(qū)沒(méi)有降雨，干旱還將繼續(xù)。
利好刺激國(guó)內(nèi)豆粕，消費(fèi)出現(xiàn)提振
美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月30日發(fā)布的播種面積報(bào)告和季度庫(kù)存報(bào)告數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，刺激美豆期價(jià)大幅飆升，短線消化報(bào)告利多美豆期價(jià)料維持強(qiáng)勢(shì)。受美農(nóng)報(bào)告利多刺激，月初首個(gè)工作日即7月3日，國(guó)內(nèi)多數(shù)壓榨企業(yè)和貿(mào)易商大幅調(diào)高豆粕現(xiàn)貨出廠價(jià)格逾100元/噸，支撐豆粕現(xiàn)貨價(jià)格重心適度上移，短線豆粕現(xiàn)貨或追隨盤(pán)面走勢(shì)偏強(qiáng)整理為主。
但目前國(guó)內(nèi)工廠庫(kù)存依然偏高，對(duì)國(guó)內(nèi)大豆來(lái)講，壓力最大的月份已經(jīng)到來(lái)，油粕在隨著CBOT盤(pán)面拉升之后，阻力將慢慢體現(xiàn)。增值稅的因素使得部分6月的船期在往7月份延，且也正是從7月份我們預(yù)計(jì)到港930萬(wàn)噸再往后的月份看8月700萬(wàn)噸，9月550萬(wàn)噸。
據(jù)了解，目前豆粕的庫(kù)存現(xiàn)階段依然是130萬(wàn)噸未降，提貨節(jié)奏上6月和5月基本持平，但壓榨的節(jié)奏上周壓榨量已經(jīng)降至166萬(wàn)噸不及之前175-180萬(wàn)噸的水平，但由于我們看到的到港因素油粕的壓力并沒(méi)有真正的緩解。豆棕價(jià)差的擴(kuò)大對(duì)棕櫚油需求有些許提振，但棕櫚油的庫(kù)存還是持續(xù)走低至40萬(wàn)噸左右，到港的減少使得去庫(kù)存趨勢(shì)在7月份將會(huì)有所延續(xù)。
伴隨著美豆大幅上漲，據(jù)國(guó)內(nèi)飼料廠反映，近日來(lái)進(jìn)貨的人也增多了，這也使得上下游廠商產(chǎn)生疑問(wèn)，這是否只是買漲不買跌的一個(gè)心態(tài)？還是需求真的有所提振？那么，咱們可以通過(guò)數(shù)據(jù)來(lái)分析一下：
業(yè)內(nèi)人士表示，可以看到目前豆粕庫(kù)存處于高位，原因主要有兩個(gè)：一個(gè)是前期過(guò)于悲觀的預(yù)期，中下游庫(kù)存低，二是大豆大量到港開(kāi)機(jī)率高企。最近兩三周庫(kù)存快速消化，未執(zhí)行合同量也下降，說(shuō)明國(guó)內(nèi)需求并未變差，在天量進(jìn)口大豆的壓力下，庫(kù)存沒(méi)有持續(xù)增高，說(shuō)明需求比較穩(wěn)定。至于買漲不買跌，是國(guó)內(nèi)常見(jiàn)的現(xiàn)象，所謂一上漲到處都找不到貨，一下跌，全世界都是粕說(shuō)的就是這個(gè)道理。
業(yè)內(nèi)人士表示，可以看到目前豆粕庫(kù)存處于高位，原因主要有兩個(gè)：一個(gè)是前期過(guò)于悲觀的預(yù)期，中下游庫(kù)存低，二是大豆大量到港開(kāi)機(jī)率高企。最近兩三周庫(kù)存快速消化，未執(zhí)行合同量也下降，說(shuō)明國(guó)內(nèi)需求并未變差，在天量進(jìn)口大豆的壓力下，庫(kù)存沒(méi)有持續(xù)增高，說(shuō)明需求比較穩(wěn)定。至于買漲不買跌，是國(guó)內(nèi)常見(jiàn)的現(xiàn)象，所謂一上漲到處都找不到貨，一下跌，全世界都是粕說(shuō)的就是這個(gè)道理。
業(yè)內(nèi)人士表示，近期豆粕下游采購(gòu)確實(shí)有增加，油廠豆粕庫(kù)存近期有明顯下降，業(yè)內(nèi)公布的數(shù)據(jù)，截至7月2日油廠豆粕庫(kù)存較上周下降15萬(wàn)噸至105.32萬(wàn)噸。從季節(jié)性規(guī)律看，7月需求較6月也有小幅增長(zhǎng)。這種采購(gòu)增加，有買漲不買跌的心態(tài)，也有下游正常補(bǔ)庫(kù)的需求，渠道庫(kù)存和消費(fèi)庫(kù)存都需要增加。
從各方觀點(diǎn)可以看出，買漲不買跌應(yīng)該是一種普遍心理。邁科期貨投資經(jīng)理馬笑磊表示，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，由于此前豆粕基差極低，終端需求很差，加上期價(jià)窄幅震蕩，導(dǎo)致貿(mào)易商普遍沒(méi)有太多庫(kù)存，多是靠上下倒手訂單的方式來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)，所以一旦價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，為防止后期進(jìn)一步上漲導(dǎo)致的更大虧損，不得不進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)出貨。
應(yīng)該說(shuō)這種情況下利于油廠消化庫(kù)存，以及庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移，但是實(shí)際的最終端消費(fèi)并沒(méi)有什么改善。不過(guò)，由于目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖盈利水平偏低，拖累養(yǎng)殖業(yè)整體需求有限，豆粕現(xiàn)貨供需格局仍處于相對(duì)寬松狀態(tài)，所以預(yù)計(jì)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格本輪上漲行情持續(xù)時(shí)間將有限，或維持在10天左右。但若美豆主產(chǎn)區(qū)天氣惡化，那么豆粕此番上漲時(shí)間則有望適度延長(zhǎng)。
相對(duì)應(yīng)的策略
雖然近期美豆期貨價(jià)格大幅上漲，不過(guò)，邁科期貨投資經(jīng)理馬笑磊表示，從目前的基本面來(lái)看，巨大的播種面積帶來(lái)的天量供應(yīng)難以短期消化，因此，到下半年市場(chǎng)難以出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)性的單邊大幅上漲行情，從這個(gè)角度看，前期的1150左右就是天花板。而底部基本可以確定在900左右。在未來(lái)兩個(gè)三月又是天氣市，美農(nóng)48的單產(chǎn)又給出了很有彈性的調(diào)整空間。
也就是說(shuō)，在目前數(shù)據(jù)下，950-980是市場(chǎng)認(rèn)可的價(jià)格帶。當(dāng)天氣出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，價(jià)格會(huì)反彈至1000以上，否則會(huì)再次趨向前低。這個(gè)是一個(gè)基本邏輯。個(gè)人認(rèn)為，今年的天氣不會(huì)一邊倒的利多或者利空，應(yīng)該是有所反復(fù)，那么價(jià)格應(yīng)該在950-980附近震蕩，上下線分別在910到1020附近。從操作角度來(lái)說(shuō)，可以在上下線分別進(jìn)行高拋低吸的操作。
與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士表示，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基于消費(fèi)疲軟，會(huì)顯得更加疲弱，據(jù)我們了解，無(wú)論是蛋禽養(yǎng)殖市場(chǎng)或者生豬市場(chǎng)，在經(jīng)歷去年價(jià)格大幅波動(dòng)后，在最近兩年是難以有效恢復(fù)的，那么供應(yīng)過(guò)剩顯而易見(jiàn)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，可以結(jié)合我們給出的高低區(qū)間，在價(jià)格低位時(shí)，進(jìn)行做多期貨，買入看跌期權(quán)。在價(jià)格高位時(shí)，進(jìn)行做空期貨，買入看漲期權(quán)。在中間位置時(shí)進(jìn)行賣出看漲/看跌期權(quán)的操作。
對(duì)于下半年美國(guó)大豆和豆粕期貨的價(jià)格走勢(shì)，國(guó)際期貨分析師謝義欽表示。
當(dāng)前美豆格局屬于寬平衡的狀態(tài)，如果天氣不出問(wèn)題，則價(jià)格會(huì)慢慢走低，如果天氣出問(wèn)題那么價(jià)格就會(huì)上漲。當(dāng)前屬于炒作天氣的階段，價(jià)格波動(dòng)巨大，建議用買看漲期權(quán)+賣看跌期權(quán)的組合來(lái)交易，等產(chǎn)量基本確定以后，介入看跌期權(quán)。
