經(jīng)歷了短暫調(diào)整，美國(guó)三大股指上周重整旗鼓，標(biāo)普500指數(shù)和納指均刷新紀(jì)錄，板塊輪動(dòng)格局延續(xù)。在一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布及美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布基建計(jì)劃談判進(jìn)展后，投資者開始押注隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇通脹上升將是暫時(shí)的。與此同時(shí)，股指上漲背后分化的現(xiàn)象有所強(qiáng)化，這會(huì)成為市場(chǎng)波動(dòng)的隱患嗎？
通脹預(yù)期打壓消費(fèi)者
近期的數(shù)據(jù)證實(shí)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于溫和擴(kuò)張和通脹高位運(yùn)行的狀態(tài)。美國(guó)6月制造業(yè)PMI創(chuàng)新高，耐用品訂單月率止跌反彈，制造商面臨的最大阻礙依然是勞動(dòng)力和原材料的普遍短缺，這導(dǎo)致了生產(chǎn)成本不斷上升。企業(yè)正試圖將這些成本轉(zhuǎn)嫁到客戶身上，從而使得通脹壓力持續(xù)釋放。
IHS Markit首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森（Chris Williamson）指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“非常熱”，近期商品和服務(wù)的價(jià)格仍在大幅上漲，供應(yīng)短缺狀況越發(fā)嚴(yán)重，制造商庫存正在以令人擔(dān)心的速度耗盡。美國(guó)商務(wù)部25日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)PCE同比增長(zhǎng)3.9%，為2008年8月以來最大漲幅。剔除食品和能源價(jià)格的核心PCE同比增長(zhǎng)3.4%，為1992年以來新高。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)指出，雖然通脹升至多年新高，但從目前情況看，整體物價(jià)壓力可能隨著基數(shù)效應(yīng)的減弱達(dá)到或接近峰值。當(dāng)然供應(yīng)鏈問題仍然存在，就業(yè)市場(chǎng)上勞動(dòng)力的結(jié)構(gòu)性不足正在推高薪資增速，短期內(nèi)物價(jià)或維持高位運(yùn)行，顯示出一定通脹黏性。他預(yù)計(jì)下半年核心PCE將逐步回落到3.0%左右，整體通脹應(yīng)該沒有失控的風(fēng)險(xiǎn)。
通脹預(yù)期也對(duì)消費(fèi)者產(chǎn)生了影響，隨著聯(lián)邦援助資金效應(yīng)逐步減弱，人們逐步恢復(fù)了正常的消費(fèi)習(xí)慣，從商品類支出向服務(wù)性支出轉(zhuǎn)變。密歇根大學(xué)6月消費(fèi)者信心指數(shù)終值較初值小幅回落，美國(guó)人對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的評(píng)估有所降溫，這與本月初咨商會(huì)公布的相關(guān)調(diào)查的結(jié)果吻合。密歇根大學(xué)指出，消費(fèi)者繼續(xù)密切關(guān)注三個(gè)關(guān)鍵因素：通脹、失業(yè)率和利率的走向。
上周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在公開講話中也談及了上述關(guān)鍵問題。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾延續(xù)鴿派立場(chǎng)，稱美聯(lián)儲(chǔ)將盡一切努力支持經(jīng)濟(jì)，直到復(fù)蘇完成，鮑威爾重申了通脹飆升將是暫時(shí)的觀點(diǎn)，將專注于就業(yè)市場(chǎng)的恢復(fù)。值得注意的是，周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩周反彈至40萬上方，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中勞動(dòng)力市場(chǎng)仍面臨持續(xù)壓力。
不少美聯(lián)儲(chǔ)官員將秋季作為就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇的重要參考點(diǎn)，以評(píng)估經(jīng)濟(jì)是否滿足“實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展”的基準(zhǔn)。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭、圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德和波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫都提出了盡早削減資產(chǎn)購買、2022年底前加息的看法。羅森格倫稱，加息前提需要看到可持續(xù)的通脹率，2%或更高，充分就業(yè)狀態(tài)?！拔掖_實(shí)預(yù)計(jì)我們很有可能在明年年底之前看到這種情況，但這取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否像我預(yù)期的那樣強(qiáng)勁?！彼f。
施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，近期的數(shù)據(jù)幾乎沒有理由讓美聯(lián)儲(chǔ)明確調(diào)整寬松政策的時(shí)間表。雖然關(guān)鍵通脹指標(biāo)再次突破了2%的目標(biāo)，數(shù)據(jù)可能會(huì)逐步見頂回落，而決定美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)行動(dòng)的另一大關(guān)鍵因素就業(yè)市場(chǎng)依然與目標(biāo)存在距離，如何讓人們重返勞動(dòng)力市場(chǎng)成為未來一大挑戰(zhàn)。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景有望為就業(yè)崗位增長(zhǎng)提供契機(jī)，施瓦茨分析道，結(jié)合疫苗接種率上升、家庭財(cái)務(wù)狀況改善以及由政府轉(zhuǎn)移支付帶來的超過2萬億美元超額儲(chǔ)蓄等，強(qiáng)勁的基本面繼續(xù)支撐著消費(fèi)者支出及經(jīng)濟(jì)活力，企業(yè)招聘需求有望保持旺盛。如果拜登基建計(jì)劃能夠在國(guó)會(huì)獲得通過，財(cái)政支出增量將提振中長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期。他認(rèn)為，至少在今年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭，留給美聯(lián)儲(chǔ)政策評(píng)估的空間依然充分。
股指新高背后現(xiàn)抱團(tuán)上漲
如今美股再次反彈至歷史高位，投資者似乎對(duì)一周前引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論“不屑一顧”，雖然通脹前景依然不確定，從股指走勢(shì)看美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)獲得了投資者的認(rèn)可。
板塊輪動(dòng)帶動(dòng)了市場(chǎng)活力，成長(zhǎng)股在上周初領(lǐng)跑市場(chǎng)，周期股隨后卷土重來，美國(guó)國(guó)會(huì)就一項(xiàng)1.2萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃達(dá)成初步一致，其中包括在公路、橋梁、鐵路和其他基礎(chǔ)設(shè)施方面的新增支出，相關(guān)板塊出現(xiàn)拉升，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)壓力測(cè)試結(jié)果為金融機(jī)構(gòu)恢復(fù)派息和回購鋪平了道路，銀行板塊表現(xiàn)活躍。
資金流向監(jiān)測(cè)和研究機(jī)構(gòu)EPFR數(shù)據(jù)顯示，上周投資者向股票基金投入70億美元，同時(shí)從貨幣基金中撤出535億美元。美國(guó)銀行25日稱其客戶在股市上的配置處于高位，作為防御的現(xiàn)金配置遠(yuǎn)低于11.2%的長(zhǎng)期平均水平。隨著2021年上半年即將結(jié)束，通脹加劇、央行態(tài)度趨強(qiáng)硬和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩是下半年需要注意的關(guān)鍵主題。
美銀預(yù)計(jì)，美國(guó)通脹將在2至4年內(nèi)保持高位，而不是外界所認(rèn)為是暫時(shí)性的。該行首席策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）指出，短期內(nèi)美國(guó)通脹率將維持在2%~4%的區(qū)間。過去100年里，美國(guó)通脹率平均為3%，金融危機(jī)后的2010年為2%，但到目前為止，2021年的通脹率年率8%?！敖?jīng)濟(jì)刺激推動(dòng)的資產(chǎn)/商品/住房?jī)r(jià)格通脹是長(zhǎng)期性的風(fēng)險(xiǎn)被忽略了。”報(bào)告提及。
LPL Financial首席市場(chǎng)策略師德特里克（Ryan Detrick）持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，他認(rèn)為最新的通脹數(shù)據(jù)應(yīng)該會(huì)平復(fù)投資者部分擔(dān)憂情緒。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，他繼續(xù)看好周期價(jià)值股的表現(xiàn)。一方面，進(jìn)一步財(cái)政刺激的預(yù)期有望提振包括鋼鐵在內(nèi)的基建相關(guān)板塊業(yè)績(jī)預(yù)期，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)松綁銀行股回購也為金融板塊企穩(wěn)提供了有力支持。
不過近期股指上漲背后的現(xiàn)象也引起了他的注意，行情中個(gè)股參與度不足，抱團(tuán)上漲的現(xiàn)象有所強(qiáng)化。德特里克發(fā)現(xiàn)，24日收盤后標(biāo)普500指數(shù)中只有47%的股票高于50天移動(dòng)平均線，這是自1999年12月以來首次出現(xiàn)這種情況。與之形成對(duì)比的是，在4月中旬該指數(shù)創(chuàng)下歷史新高時(shí)，有91%的股票站上了50天移動(dòng)平均線。
