“債券通”啟動(dòng)
香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（簡(jiǎn)稱“債券通”）7月2日正式獲批上線，7月3日“北向通”上線試運(yùn)行。數(shù)據(jù)顯示，“債券通”首日交易活躍，共有19家報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)、70家境外機(jī)構(gòu)達(dá)成142筆、70.48億元交易，交易以買入為主，共買入128筆、49.04億元，交易債券品種涵蓋國(guó)債、政策性金融債、政府支持機(jī)構(gòu)債券、同業(yè)存單、中期票據(jù)、短期融資券和企業(yè)債等各類債券。此外，多單“債券通”金融和“債券通”信用債同日發(fā)行或計(jì)劃發(fā)行?！皞ā遍_(kāi)啟擴(kuò)大了中國(guó)債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，同時(shí)，對(duì)我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放及人民幣國(guó)際化有著重要意義。為了進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，央行放開(kāi)境外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，并且正在研究境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)執(zhí)業(yè)的具體方式。香港金管局表示，將與各方密切聯(lián)系繼續(xù)優(yōu)化“債券通”，目前，“債券通”只有“北向通”運(yùn)行。
導(dǎo)讀
據(jù)中國(guó)外匯交易中心公布的消息，“債券通”首日交易活躍，共有19家報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)、70家境外機(jī)構(gòu)達(dá)成142筆、70.48億元交易，交易以買入為主，共買入128筆、49.04億元；交易券種則涵蓋國(guó)債、政策性金融債、政府支持機(jī)構(gòu)債券、同業(yè)存單、中期票據(jù)、短期融資券和企業(yè)債等各種類型。
經(jīng)過(guò)數(shù)月以來(lái)緊鑼密鼓做準(zhǔn)備，“債券通”正式啟動(dòng)北向交易。
7月3日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在香港出席“債券通”開(kāi)通儀式后表示，中國(guó)債券市場(chǎng)全球第三大，債券存量達(dá)到十萬(wàn)億美元，目前境外投資者持有的債券份額卻不到1.5%，“所以債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放還有很大的空間，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，境外投資者配置人民幣資產(chǎn)的需求愈來(lái)愈大”。
根據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者在印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、日本等亞洲國(guó)家的政府債券持有占比分別達(dá)到37.6%、32.2%、14.1%、10.3%。
港交所行政總裁李小加對(duì)“債券通”的意義有著深刻的理解，他指出，債券市場(chǎng)是世界上最大的資產(chǎn)， 債券主要是給貨幣定價(jià)的，“在香港我們以前不太做債券，今后人民幣將成為市場(chǎng)上最重要的貨幣之一，如何給貨幣定價(jià)才真正決定誰(shuí)是亞洲時(shí)段最重要的金融中心”。
在他看來(lái)，“債券通”的啟動(dòng)不能像股票交易一樣帶來(lái)巨大的利潤(rùn)，“但債券市場(chǎng)更大的需求就是對(duì)債券利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求，就會(huì)促進(jìn)債券期貨、利率期貨的交易，從而使香港變成一個(gè)大的期貨市場(chǎng)。"債券通"是一個(gè)核心的發(fā)展，徹底能將香港變成亞洲時(shí)段的真正具有全球領(lǐng)導(dǎo)力的金融中心”。
首日交易活躍
7月3日，“債券通”頗受追捧。
上午9點(diǎn)整，“債券通”的“北向通”通道開(kāi)啟，十幾分鐘之后，交通銀行與交通銀行澳門分行便完成了末尾編號(hào)為0001的“債券通”首筆交易，此后包括匯豐銀行、中信證券等“債券通”做市商發(fā)布公告稱，已完成“債券通”相關(guān)交易，涉及券種包括利率債與信用債。
據(jù)中國(guó)外匯交易中心公布的消息，“債券通”首日交易活躍，共有19家報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)、70家境外機(jī)構(gòu)達(dá)成142筆、70.48億元交易，交易以買入為主，共買入128筆、49.04億元；交易券種則涵蓋國(guó)債、政策性金融債、政府支持機(jī)構(gòu)債券、同業(yè)存單、中期票據(jù)、短期融資券和企業(yè)債等各種類型。
與此前國(guó)際投資者僅能參與投資二級(jí)市場(chǎng)不同，此次“債券通”落地，還向國(guó)際投資者敞開(kāi)一級(jí)市場(chǎng)的大門。
7月3日，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行共發(fā)行了160億元“債券通”金融債，并特地安排了兩場(chǎng)發(fā)行。
其中，首場(chǎng)在上午進(jìn)行，面向境內(nèi)外投資者發(fā)行的1年期、3年期和5年期數(shù)量各50億元，總量150億元，收益率分別3.6538%、3.9957%和4.1044%，較上一日收益率水平分別低32BP、13BP和7BP，首場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍率分別為10倍、10.6倍和9.32倍，認(rèn)購(gòu)倍率創(chuàng)了該行的歷史新高；而專門面向境外投資者追加發(fā)行的10億元債券，品種分別為1年期和3年期，規(guī)模為各5億元，整體認(rèn)購(gòu)倍率則為2.52倍。
為了此次發(fā)行，農(nóng)發(fā)行可謂不遺余力，在年度金融債券承銷團(tuán)基礎(chǔ)上，聘請(qǐng)交通銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、匯豐銀行、渣打銀行、工商銀行作為特別承銷商；境外聘請(qǐng)中銀香港和渣打香港作為聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人；聘請(qǐng)匯豐銀行、建銀亞洲、農(nóng)銀香港、交銀香港、工銀亞洲、建銀國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際、交銀國(guó)際擔(dān)任跨境聯(lián)席顧問(wèn)。
記者從農(nóng)發(fā)行處獲悉，最終境外投資者全天的認(rèn)購(gòu)量為21.5億元，意味著境外投資者通過(guò)“債券通”在150億元的發(fā)行份額中，“搶”走了11.5億元。
據(jù)悉，7月3日當(dāng)天，共有7個(gè)發(fā)行人公布“債券通”一級(jí)市場(chǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目交易信息，包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的政策性金融債試點(diǎn)項(xiàng)目，以及三峽集團(tuán)、中國(guó)聯(lián)通、中鋁集團(tuán)等的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具試點(diǎn)項(xiàng)目。
其中，國(guó)開(kāi)行將于7月4日公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行1年期、3年期和10年期固定利率“債券通”金融債券，合計(jì)不超過(guò)200億元，為同類品種中最大發(fā)行規(guī)模。國(guó)開(kāi)行7月3日已開(kāi)始向全球投資者收集定單。
國(guó)開(kāi)行的承銷團(tuán)隊(duì)亦屬“高配”，聘請(qǐng)了8家境內(nèi)機(jī)構(gòu)作主承銷商，并由境內(nèi)38家機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán)；境外聘請(qǐng)匯豐、建銀亞洲、三菱東京日聯(lián)銀行香港分行、星展香港、交銀香港、農(nóng)銀香港、工銀亞洲、中銀香港、中銀國(guó)際及渣打等10家機(jī)構(gòu)作為跨境協(xié)調(diào)人。
“南向通”尚無(wú)時(shí)間表
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的何時(shí)啟動(dòng)“南向通”，潘功勝坦言，目前尚無(wú)明確時(shí)間表，“需要根據(jù)"北向通"運(yùn)行情況以及市場(chǎng)需求進(jìn)行實(shí)時(shí)評(píng)估?！?
他指出，現(xiàn)有的海外投資者可以通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）以及去年開(kāi)放的中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)合格機(jī)構(gòu)計(jì)劃（CIBM）三個(gè)渠道投資內(nèi)地債市，“債券通”將提供更便利的渠道，但與現(xiàn)有的進(jìn)入渠道“并行不?！薄?
IHS Markit亞太區(qū)指數(shù)業(yè)務(wù)主管Randolf Tantzscher向本報(bào)記者表示，“債券通”開(kāi)通的境內(nèi)市場(chǎng)為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，而在香港以及很多國(guó)際市場(chǎng)，場(chǎng)外交易則是債券市場(chǎng)的主要交易平臺(tái)，在交易所掛牌的債券很少，因此，開(kāi)通南向債券通面對(duì)一定的技術(shù)問(wèn)題。
不過(guò)，7月3日，中金發(fā)表報(bào)告稱，“債券通”的“北向通”有望進(jìn)一步降低合格境外投資者參與中國(guó)債券投資的交易成本和交易“門檻”，且隱含跨境資金流動(dòng)的交易成本較低，預(yù)計(jì)“南向通”有望在今年適時(shí)推出。
同時(shí)，在全球主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)債券收益率持續(xù)低企的背景下，中國(guó)境內(nèi)債市規(guī)模日益龐大、收益率具有吸引力，正吸引越來(lái)越多的海外投資者加入。
根據(jù)央行的數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，已有479家境外機(jī)構(gòu)投資者直接進(jìn)入內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)，債券投資余額超過(guò)8000億元。
匯豐銀行亞太全球市場(chǎng)聯(lián)席主管陳紹宗向記者表示：“境外投資者是否投資內(nèi)地債券主要考慮多項(xiàng)因素，包括匯率、收益率及內(nèi)地債市何時(shí)納入國(guó)際債券指數(shù)。目前內(nèi)地10年期國(guó)債收益率約3.55%至3.66%，而美國(guó)10年期國(guó)債的收益率則為2.2%-2.3%，仍有1%的息差，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，通脹率不高，整體投資環(huán)境樂(lè)觀?！?
多級(jí)托管、穿透式監(jiān)管“債券通”借鑒國(guó)際債券市場(chǎng)通行的模式為境外機(jī)構(gòu)增加了一條可通過(guò)境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施連接便捷入市的新渠道，在多級(jí)托管上實(shí)現(xiàn)了首次突破。
李小加表示，目前中國(guó)內(nèi)地債券市場(chǎng)采取扁平式的一級(jí)托管，透明、有效、監(jiān)管充分，“由于中國(guó)有條件實(shí)行一級(jí)托管，后發(fā)制人，這本身非常符合中國(guó)國(guó)情，但并不匹配國(guó)際市場(chǎng)的主流做法?！?
潘功勝透露，在設(shè)計(jì)“債券通”的制度框架時(shí)主要遵循兩大原則：多級(jí)托管名義持有、穿透式監(jiān)管。他強(qiáng)調(diào)，央行與香港金融管理局在簽訂的“債券通”監(jiān)管備忘錄中提到雙方監(jiān)管合作，進(jìn)行穿透式信息收集，“將境外通用的多級(jí)托管制度安排與開(kāi)放過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)合起來(lái)”。
在多級(jí)托管的運(yùn)作模式下，上清所作為境內(nèi)總登記托管機(jī)構(gòu)，香港金融管理局下的債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）為次級(jí)托管機(jī)構(gòu)。在實(shí)際操作上，CMU在上清所開(kāi)立名義持有人賬戶，境外投資者持有的債券總額都登記在其CMU的賬戶內(nèi)。
同時(shí)，香港金管局副總裁余偉文表示，多級(jí)托管機(jī)制下，海外機(jī)構(gòu)投資者無(wú)需開(kāi)設(shè)額外的賬戶，可以節(jié)省合規(guī)成本以及提高效率；在交易過(guò)程中，他們可以利用在岸的多家做市商進(jìn)行直接詢價(jià)，無(wú)需經(jīng)過(guò)代理行；在結(jié)算環(huán)節(jié)，境外投資者可以繼續(xù)使用現(xiàn)有的國(guó)際托管銀行進(jìn)行托管，從而減少改變現(xiàn)有系統(tǒng)等工序。
市場(chǎng)人士指出，多級(jí)托管的名義持有人制度在國(guó)際上也十分普遍。香港的CMU與國(guó)際結(jié)算托管機(jī)構(gòu)，包括歐洲結(jié)算（Euroclear）和明訊（Clearstream）等聯(lián)網(wǎng)，均采用多級(jí)托管模式，從而實(shí)現(xiàn)香港與國(guó)際債市的雙向連接。國(guó)際上絕大多數(shù)投資者已經(jīng)習(xí)慣使用多級(jí)托管模式，相關(guān)法律、合規(guī)條例也以此為基礎(chǔ)，如果債券通采用一級(jí)托管模式反而會(huì)造成各種不便。
“之前的直投模式下，對(duì)很多不熟悉境內(nèi)債市的投資者來(lái)說(shuō)，門檻比較高?！北本┮晃还煞葜沏y行分析人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，考慮到國(guó)內(nèi)債券收益率對(duì)國(guó)際投資者而言頗具吸引力，“債券通”帶來(lái)的便利有望激發(fā)國(guó)際投資者的投資熱情。
該人士還稱，“債券通”的落地，還有助于中國(guó)債券被納入全球債券指數(shù)，“納入后帶來(lái)的被動(dòng)配置”，規(guī)模將非?？捎^。
招商證券宏觀首席分析師謝亞軒認(rèn)為，“債券通”開(kāi)通之后，境外投資者對(duì)在岸人民幣債券市場(chǎng)的積極參與，未來(lái)5年中國(guó)債市有望年均流入千億美元級(jí)別的國(guó)際資金。
謝亞軒表示，這對(duì)我國(guó)平衡國(guó)際資本流動(dòng)情況、穩(wěn)定人民幣匯率以及緩解我國(guó)債券市場(chǎng)供給壓力而言，都形成一大利好因素。
