5月18日，國(guó)際金價(jià)一度突破1870美元/盎司，年初曾探至1670美元/盎司附近。
在通脹不溫不火的環(huán)境下，黃金難以被關(guān)注，但如今當(dāng)通脹擔(dān)憂真的攀升且可能威脅經(jīng)濟(jì)健康時(shí)，黃金終于真正崛起，被賦予對(duì)沖通脹的屬性，這就好比在20世紀(jì)70年代原油危機(jī)引燃的通脹周期那樣，不過(guò)，最終通脹前景如何仍有待觀察。而亞洲部分地區(qū)疫情重新抬頭以及中東緊張局勢(shì)升級(jí)近期也助推了金價(jià)。
盡管今年黃金的吸引力遠(yuǎn)不如其他狂飆突進(jìn)的大宗商品，但配置價(jià)值不減。世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)董事總經(jīng)理王立新對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，一季度金飾消費(fèi)需求的回暖抵消了投資型需求的下滑。一季度全球央行凈購(gòu)金95噸；其中，匈牙利央行購(gòu)金量最大，購(gòu)入63噸黃金，三倍于其之前的黃金儲(chǔ)備，這進(jìn)一步凸顯了黃金在國(guó)家戰(zhàn)略中作為避險(xiǎn)資產(chǎn)和價(jià)值載體的重要性。
金價(jià)沉寂多時(shí)后再爆發(fā)
美聯(lián)儲(chǔ)曾透露，短期通脹讀數(shù)不具有可持續(xù)性，意思是，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)有力地重啟，物價(jià)短期內(nèi)將上漲，但長(zhǎng)期內(nèi)將回落到“正常”水平。但在CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，一些發(fā)表講話的美聯(lián)儲(chǔ)官員態(tài)度與此略有不同，比如美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)(Richard Clarida)就表示，看到通脹讀數(shù)感到驚訝；達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭(Robert Kaplan)則更加強(qiáng)硬，聲稱擔(dān)心供需的失衡可能推高通脹。
美債收益率一開(kāi)始因?yàn)镃PI數(shù)據(jù)的發(fā)布而上漲，但在過(guò)去兩天里已經(jīng)回落。這也是因?yàn)?月迄今，官方公布的4月制造業(yè)、非農(nóng)就業(yè)與零售銷售數(shù)據(jù)悉數(shù)弱于預(yù)期?！笆袌?chǎng)本就認(rèn)為這些數(shù)據(jù)不及3月的高位讀數(shù)，但結(jié)果比華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家的平均預(yù)期都還不如。經(jīng)濟(jì)學(xué)家完全沒(méi)有料到制造業(yè)、就業(yè)和零售銷售如此疲弱。強(qiáng)通脹伴隨著弱制造業(yè)、就業(yè)和支出并不是好消息，因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)處于通脹和失業(yè)上升而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降時(shí)，即處于滯脹期?！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師喬·佩里(Joe Perry)對(duì)記者表示。
于是，一邊是名義債券收益率維持穩(wěn)定，一邊是高漲的通脹預(yù)期，二者相減就是對(duì)黃金價(jià)格影響最大的實(shí)際利率。隨著實(shí)際利率走低，金價(jià)不斷攀升。目前，10年期實(shí)際利率已經(jīng)跌至-0.9%，5月初則還在-0.79%的水平。2019年后的那波黃金牛市就是得益于實(shí)際利率的大跌，這讓非生息資產(chǎn)黃金展現(xiàn)價(jià)值。
斯通克斯(StoneX)歐洲、中東、非洲(EMEA)與亞洲地區(qū)市場(chǎng)分析師主管奧康奈爾(Rhona OConnell)對(duì)記者表示，與其關(guān)注仍具不確定性的通脹，不如關(guān)注實(shí)際利率(名義債券收益率-通脹預(yù)期=實(shí)際利率)的變化。實(shí)際利率當(dāng)然與通脹直接相關(guān)。黃金近期創(chuàng)下3個(gè)月高點(diǎn)，背后的驅(qū)動(dòng)力不僅有實(shí)際利率，還有亞洲部分地區(qū)疫情重新抬頭以及中東緊張局勢(shì)升級(jí)。值得注意的是，今年迄今投資一直穩(wěn)步減少的黃金交易型產(chǎn)品(例如黃金ETF)，但現(xiàn)已獲得連續(xù)第6天的凈投資。
至于未來(lái)通脹究竟如何變化，還要看疫情下的供給瓶頸能否緩和以及就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇程度。奧康奈爾稱，供應(yīng)鏈瓶頸正帶動(dòng)原材料價(jià)格上漲，有些品種漲幅已經(jīng)較為極端。另一方面，中國(guó)勞動(dòng)力成本現(xiàn)在追了上來(lái)，中國(guó)貿(mào)易通脹也正輸入西方。此外，還不清楚當(dāng)美國(guó)于9月份停止發(fā)放刺激性支票時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)回暖的程度。
全球央行加速購(gòu)金
除了通脹變量，影響金價(jià)未來(lái)走勢(shì)的變量眾多，最關(guān)鍵的就是ETF投資性需求、金飾需求、央行等大型機(jī)構(gòu)購(gòu)金的趨勢(shì)。
全球央行購(gòu)金的動(dòng)態(tài)近期備受關(guān)注，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2021年第一季度全球央行凈購(gòu)金95噸，同比下降23%，但環(huán)比增長(zhǎng)20%。其中，匈牙利央行購(gòu)金量最大，購(gòu)入63噸黃金，三倍于其之前的黃金儲(chǔ)備，抵消了土耳其(-31.5噸)的大量售出。該央行表示，應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)是此次購(gòu)金決策的關(guān)鍵因素。目前，全球性政府債務(wù)激增，市場(chǎng)通脹擔(dān)憂加劇，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)和價(jià)值載體的重要性在凸顯。
此外，印度、哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦央行也分別持續(xù)增持黃金。印度央行今年以來(lái)累計(jì)購(gòu)買18噸黃金，黃金儲(chǔ)備達(dá)688噸；波蘭央行也宣布計(jì)劃在未來(lái)幾年內(nèi)至少增加100噸黃金儲(chǔ)備，并表示黃金在波蘭外匯總儲(chǔ)備中的占比應(yīng)提升至20%，目前波蘭黃金儲(chǔ)備占其儲(chǔ)備資產(chǎn)比例為8.35%。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)內(nèi)地官方黃金儲(chǔ)備為1948.3噸，占外匯儲(chǔ)備的3.2%，連續(xù)一年多維持不變。“其實(shí)央行囤黃金的動(dòng)機(jī)跟其他投資者差不多，黃金儲(chǔ)備十多個(gè)月不變也可能和中國(guó)經(jīng)濟(jì)較為平穩(wěn)有關(guān)。但對(duì)于部分其他國(guó)家而言，購(gòu)金以抵御負(fù)利率和地緣風(fēng)險(xiǎn)的確是大趨勢(shì)。”某國(guó)際大型資管機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理對(duì)記者表示。
去年三季度，央行的大幅減持一度震驚市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)顯示，全球央行的黃金需求出現(xiàn)了12噸的小幅凈賣出，這也是自2010年第四季度以來(lái)首次出現(xiàn)凈售金的季度，但主要由兩家央行的集中賣出導(dǎo)致——烏茲別克斯坦央行和土耳其央行。
王立新對(duì)記者表示，在疫情下，當(dāng)時(shí)部分央行存在拋出黃金儲(chǔ)備以換得美元流動(dòng)性的情況，但目前央行購(gòu)金趨勢(shì)維持穩(wěn)定。
就投資需求而言，一季度全球黃金ETF持倉(cāng)量下降了177.9噸(95億美元)，西方市場(chǎng)主導(dǎo)了資金的流出，主因在于美國(guó)利率大幅上行以及美元走強(qiáng)。第一季度美元金價(jià)下跌了10%。黃金ETF的流出和黃金期貨市場(chǎng)凈多頭頭寸減少加劇了此前的下跌趨勢(shì)。
但是，一季度中國(guó)的黃金ETF投資需求反而頗為強(qiáng)勁。本季度中國(guó)黃金ETF持倉(cāng)凈流入11.5噸，截至3月底國(guó)內(nèi)黃金ETF總持倉(cāng)量達(dá)到72.4噸，創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)，其總資產(chǎn)管理規(guī)模也達(dá)到了259億元人民幣，為歷史次高點(diǎn)。
王立新認(rèn)為，兩個(gè)主要因素推升了國(guó)內(nèi)投資者對(duì)黃金ETF的興趣。首先，國(guó)內(nèi)金價(jià)在一季度表現(xiàn)疲軟，許多個(gè)人投資者趁金價(jià)回調(diào)以及波動(dòng)放大之際加大了配置黃金ETF的力度，也有些個(gè)人投資者逢低入場(chǎng)；其次，春節(jié)后的股市走弱，同時(shí)其波動(dòng)率也一路上行，國(guó)內(nèi)投資者開(kāi)始重新關(guān)注黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。百度搜索指數(shù)顯示，以“黃金”為關(guān)鍵詞的搜索頻率隨著金價(jià)和股市波動(dòng)一路攀升。
印度疫情對(duì)需求的沖擊待觀察
未來(lái)，消費(fèi)需求對(duì)于金價(jià)也至關(guān)重要。但近期印度疫情重燃，這也令需求前景蒙上一層陰影。
事實(shí)上，一季度在全球黃金ETF投資需求疲軟之時(shí)，強(qiáng)勁的實(shí)物需求彌補(bǔ)了黃金ETF的流出。一季度金飾需求為477.4噸，同比上漲52%，與受疫情影響表現(xiàn)疲弱的2020年相比有明顯提升。以金額計(jì)，全球金飾需求達(dá)275億美元，是2013年以來(lái)最高的第一季度總額。
其中，以中國(guó)和印度為代表的亞洲消費(fèi)復(fù)蘇尤為強(qiáng)勁。在經(jīng)濟(jì)向好、節(jié)日消費(fèi)等多重因素的提振下，中國(guó)市場(chǎng)一季度金飾需求同比增長(zhǎng)212%，達(dá)到191.1噸。作為僅次于中國(guó)的全球第二大黃金消費(fèi)國(guó)，一季度印度對(duì)黃金的需求較去年同期增長(zhǎng)37%，達(dá)到140噸。
不過(guò)，印度疫情或?qū)?dòng)搖黃金消費(fèi)量持續(xù)復(fù)蘇的勢(shì)頭。由于印度各邦釆取封鎖措施并限制人員流動(dòng)，從而導(dǎo)致婚禮和重要節(jié)日慶?；顒?dòng)被取消，往年二季度都是印度黃金消費(fèi)旺季，2017~2019年三年平均黃金消費(fèi)量約200噸。
整體來(lái)看，二季度的宏觀環(huán)境確實(shí)為黃金提供了向上的空間，但變數(shù)也仍存。
重要的觀察窗口有幾個(gè)，首先是5~6月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將決定美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度是否會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。面對(duì)不斷上升的通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)縮減購(gòu)債規(guī)模成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前的主要分歧在于通脹的持續(xù)性以及就業(yè)市場(chǎng)的修復(fù)進(jìn)程，一旦5~6月通脹岀現(xiàn)持續(xù)上升，且就業(yè)數(shù)據(jù)能夠迎來(lái)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的配合或許會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)的寬松立場(chǎng)岀現(xiàn)動(dòng)搖。
其次，美歐疫苗的接種情況也將成為左右金價(jià)波動(dòng)的變量之一。根據(jù)目前美歐疫苗的接種速度進(jìn)行線性外推來(lái)估算，美國(guó)最早能夠在7月實(shí)現(xiàn)群體免疫，這無(wú)疑將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入一針強(qiáng)心劑，對(duì)于黃金多頭而言并非好消息。
（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）
