近期,一路震蕩下跌的鋅價走出了一波反彈行情。倫鋅從6月中旬開始一直維持上漲態(tài)勢,國內(nèi)鋅價則啟動得更早,不僅收回了6月初的跌幅,更突破了震蕩區(qū)間。與此同時,鋅產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)股票如馳宏鋅鍺(600497,股吧)、建新礦業(yè)(000688,股吧),近期也走出了一波漂亮的升勢,在二級市場受到關(guān)注。
本輪行情的主導(dǎo)因素在于精煉鋅的低庫存。對比2006年,LME庫存持續(xù)降至低于10萬噸的超低庫存情況下,鋅價迅猛上漲,目前在整體產(chǎn)業(yè)鏈供給需求均大幅擴張后,LME庫存也處于持續(xù)下降階段,且?guī)齑嬖诎肽陜?nèi)下降30%降至30萬噸水平,刺激鋅價上漲。同時,國際鉛鋅研究小組數(shù)據(jù)顯示,2017年1-4月全球精煉鋅產(chǎn)量升至449.39萬噸,較上年同期增長2.26%,但仍未回到2015年460.38萬噸的水平。2017年4月,全球鋅市供應(yīng)缺口擴大至92,400噸,3月修正為供應(yīng)短缺72,700噸。1-4月全球鋅市供應(yīng)短缺112000噸,上年同期為短缺20000噸。ILZSG稱,消費者、生產(chǎn)商及交易所鋅庫存4月降至1260400噸,3月為1355100噸。
經(jīng)過2016年鋅產(chǎn)業(yè)鏈去庫存后,目前冶煉企業(yè)的鋅礦庫存水平和下游企業(yè)的精煉鋅庫存均低于去年水平。鋅礦供給的收縮,導(dǎo)致加工費降至低位,較低的加工費制約冶煉企業(yè)生產(chǎn)。除了韓國高麗亞鉛因加工費減產(chǎn),國內(nèi)冶煉廠也在二季度集中減產(chǎn),導(dǎo)致二季度精煉鋅產(chǎn)量下降,庫存快速走低。
在國內(nèi)鋅礦產(chǎn)出增量不大,前期國內(nèi)鋅礦庫存已基本消耗的情況下,港口鋅礦庫存也已去年同期大幅回落,目前處于低位震蕩。雖然由于前期檢修減產(chǎn),冶煉廠鋅礦庫存回升至1個月左右水平,但在國內(nèi)產(chǎn)量增幅有限的情況下,預(yù)期今年進口鋅礦將增加,緩解目前鋅礦供給緊張情況,這也與近期海關(guān)進口數(shù)據(jù)相符。
而鋅礦供給收縮也逐漸影響到冶煉環(huán)節(jié),無論是出于加工費的博弈還是鋅礦短缺,冶煉廠在今年二季度集中減產(chǎn)使得供給減少,庫存持續(xù)走低至低位。2017年上半年LME鋅庫存下降12.60萬噸至30.19噸,取消倉單占比從24.81%上升至73.12%;上期所鋅庫存下降7.95萬噸至7.34萬噸,倉單則下降5.5萬噸至2.7萬噸。據(jù)我的有色,全國鋅錠現(xiàn)貨庫存下降7.13萬噸至11.8萬噸。全球庫存均大幅下降至近年來低點,目前全球交易所庫存僅約37.5萬噸,尚不足一個月的消費量,因此低庫存依然支持鋅價偏強。
2017年5月-6月,由于國內(nèi)鋅錠庫存快速下降,可交易現(xiàn)貨減少,現(xiàn)貨一度偏緊。國內(nèi)精煉鋅市場的緊張從上海貿(mào)易升貼水走高至200元/噸也可見一斑。這也使得國內(nèi)鋅價更強,滬倫比走高,進口套利窗口打開,預(yù)計后期進口將增加。因為庫存和倉單快速走低,6月SHFE倉單偏低,可交割倉單一度低至18.5萬噸,大大低于6月合約的持倉量,導(dǎo)致在接近6月合約交割日前引發(fā)了“逼倉”風(fēng)波,月間價差擴大至超1000元/噸,現(xiàn)貨升水超2000元/噸。后以倉單快速增加,月間價差迅速回落結(jié)束,順利平穩(wěn)交割。
同時,6月份國內(nèi)進口套利窗口打開帶來大幅盈利后,刺激大量精煉鋅進口,國際市場精煉鋅偏緊導(dǎo)致倫鋅回升。6月22日LME鋅庫存減975噸至304000噸,雖然庫存變動幅度不大,但注銷倉單下降近4萬噸,注銷倉單占比激增至65.9%,刺激LME鋅價快速上漲。在國內(nèi)市場,則由于進口鋅錠的流入打壓前期現(xiàn)貨升水,庫存短期內(nèi)有所回升。
在目前整體產(chǎn)業(yè)鏈庫存均大幅低于去年水平的情況下,一旦需求好轉(zhuǎn),鋅價將維持易漲難跌。一旦需求進一步好轉(zhuǎn),鋅價和整個鋅業(yè)板塊有望繼續(xù)攀升。