海通證券：A股估值中樞可能正在上移
股市估值中樞影響因素為基本面、利率、居民資產(chǎn)配置偏好，標(biāo)普500PE中樞從1980年前的15倍升至之后的18.6倍正源于此。A股估值中樞可能正在上移。動(dòng)力一：我國經(jīng)濟(jì)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)升級(jí)有望推動(dòng)A股ROE上行。動(dòng)力二：我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，輕資產(chǎn)的第三產(chǎn)業(yè)占比提高，利率中樞正下行。動(dòng)力三：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人口結(jié)構(gòu)演變推動(dòng)我國居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益。
中信建投證券：周期加速上行，銀行后來居上
5月公布的4月PPI數(shù)據(jù)大概率在9%左右的水平，超出市場的預(yù)期。如果去產(chǎn)能保持穩(wěn)定，預(yù)期隨后周期品的價(jià)格維持高位波動(dòng)，基數(shù)效應(yīng)的逐步消退。如果供需失衡持續(xù)，鋼鐵煤炭等價(jià)格可能還會(huì)持續(xù)上行，生產(chǎn)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)需要高度關(guān)注。因此，綜合考慮景氣、估值和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，密切關(guān)注大宗商品和周期板塊的持續(xù)表現(xiàn)。從風(fēng)險(xiǎn)控制角度來看，持續(xù)推薦銀行板塊。
國泰君安證券：震蕩格局不變，續(xù)享碳中和，緊抓制造紅利
分子空窗期，新邊際皆來自分母。分母雖受通脹與增長糾纏充滿風(fēng)險(xiǎn)，但短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)亦來源于分母。
行業(yè)配置三部曲：續(xù)享碳中和，緊抓制造紅利，布局科技成長。行業(yè)層面，繼續(xù)關(guān)注碳中和以及中澳影響下的鋼鐵、有色等行業(yè)。此外當(dāng)前正步入制造中段，科技成長起點(diǎn)，關(guān)注資本開支邏輯下的制造及終局思維盈利優(yōu)勢(shì)的科技成長。重點(diǎn)推薦：1)碳中和主題：鋼鐵(華菱鋼鐵)。2)制造：工業(yè)設(shè)備(中鋼國際)。3)科技成長：新能源(寧德時(shí)代/億緯鋰能/贛鋒鋰業(yè))、電子(立訊精密/芯源微/中微公司)、醫(yī)藥。
華泰證券：“看短做短”策略占優(yōu)
上周核心資產(chǎn)再度殺估值，相比于春節(jié)后至3月末的核心資產(chǎn)調(diào)整，本輪回調(diào)體現(xiàn)市場久期視角進(jìn)一步縮短：1)春節(jié)后至3月末美債利率+美元上升風(fēng)險(xiǎn)為市場核心壓制因素，核心資產(chǎn)估值壓力來自于貼現(xiàn)率上行，而本輪回調(diào)階段美債利率與美元穩(wěn)中有降，核心資產(chǎn)估值壓力來自于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)向歷史中樞回升，2)從資金輪動(dòng)看，春節(jié)后至3月末的領(lǐng)漲品種為公用事業(yè)、鋼鐵、燃料電池等碳中和政策熱點(diǎn)領(lǐng)域，而本輪領(lǐng)漲品種為煤炭、有色、石化等漲價(jià)品，市場從找中長期主題進(jìn)一步降維至找短期景氣。久期下沉也體現(xiàn)在“看短做短”策略開始占優(yōu)，春節(jié)后高換手率基金持續(xù)跑贏低換手率基金。
中金公司：A股可能處于“中期調(diào)整”尾聲
本輪從2月18日開始的A股市場“中期調(diào)整”可能處于尾聲。短期市場風(fēng)格雖然出現(xiàn)一定反復(fù)，但結(jié)合節(jié)前的政治局一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)信號(hào)較為均衡，我們估計(jì)政策可能在調(diào)整中更加注重“相機(jī)抉擇”，將緩解此前有關(guān)政策過緊的擔(dān)心。
結(jié)合年報(bào)和一季報(bào)看，業(yè)績維持了局部的高景氣，判斷市場逐步進(jìn)入相對(duì)平淡的區(qū)間震蕩交易，而非單邊回調(diào)，操作建議“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長”，對(duì)市場中期前景勿過度悲觀。
配置建議：重結(jié)構(gòu)，自下而上。1)泛消費(fèi)領(lǐng)域(如家居、家電、汽車、酒店旅游、醫(yī)療)仍是自下而上的重點(diǎn)；2)保持高景氣的半導(dǎo)體等科技硬件、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、新能源光伏等；3)老經(jīng)濟(jì)中，部分結(jié)構(gòu)優(yōu)化、且有階段性成長屬性的周期如基礎(chǔ)化工、原材料如鋁、鋰等)。
興業(yè)證券：布局“百周年”行情，收獲周期布局成長
一季報(bào)塵埃落定，需求拉動(dòng)盈利持續(xù)上行，周期成長業(yè)績景氣較好。貨幣政策“合理充?！?，宏觀政策連續(xù)穩(wěn)定。重心由短期穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向中長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。整體而言，從本次政治局會(huì)議到7月“百周年”慶典，判斷政策環(huán)境溫和，有利于投資者積極可為、強(qiáng)化整固、結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)突出。延續(xù)4 月份一直強(qiáng)調(diào)的精選α，調(diào)結(jié)構(gòu)，布局景氣的大基調(diào)。往后看，5月如果因?yàn)榉婪痘怙L(fēng)險(xiǎn)給短期市場帶來擾動(dòng)，是比較好布局高性價(jià)比、優(yōu)質(zhì)公司的好機(jī)會(huì)。
安信證券：整體需要耐心，周期適度把握
當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)通脹風(fēng)險(xiǎn)較低、政策環(huán)境依然友好，沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，大盤將繼續(xù)處于震蕩格局。下一個(gè)階段市場風(fēng)險(xiǎn)主要來自海外，美股市場中的一些隱性風(fēng)險(xiǎn)如對(duì)沖基金高杠桿、散戶抱團(tuán)等已經(jīng)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)和SEC的監(jiān)管關(guān)注。在美聯(lián)儲(chǔ)著手“拆炸彈”以前，市場已經(jīng)提前開始反應(yīng)，前期高杠桿炒作標(biāo)的面臨較大調(diào)整壓力。同時(shí)，美國通脹壓力逐漸顯性化，市場擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)Taper落地并對(duì)包括A股在內(nèi)的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值造成波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上如果A股屆時(shí)發(fā)生較大回撤，那將提供中期布局機(jī)會(huì)。對(duì)于A股來說，上游原材料漲價(jià)可能對(duì)部分中游制造業(yè)利潤造成沖擊，但由于行業(yè)議價(jià)能力和成本控制能力的改善，通用機(jī)械、專用設(shè)備、高低壓設(shè)備等行業(yè)的成本沖擊有望減輕。同時(shí)，半導(dǎo)體、元件等板塊的毛利率水平與景氣相關(guān)度更高，因此無懼原材料成本上升，當(dāng)期的高景氣反而有望提升板塊的盈利能力。
配置上建議短期把握大宗商品上漲期間周期板塊的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注：煤炭、鋰礦、鈦白粉、銅、鋁、銀行、防水材料、水泥等。中期建議繼續(xù)以景氣為主軸，品種上向二線品種和小賽道龍頭延展，逐步加倉電子、醫(yī)藥、電新、機(jī)械、輕工等行業(yè)。
華西證券：超跌反彈臨近尾聲，建議謹(jǐn)慎待時(shí)
超跌反彈臨近尾聲，建議謹(jǐn)慎待時(shí)。4月以來美債利率有所下行，在北向資金的大幅流入下，A股呈現(xiàn)階段性反彈。5月份隨著海外疫情好轉(zhuǎn)，全球央行寬松政策的緩慢退出是主要方向；地方債發(fā)行加速可能對(duì)銀行間流動(dòng)性產(chǎn)生擾動(dòng)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的環(huán)境下限售股解禁壓力加大或影響A股走勢(shì)節(jié)奏，同時(shí)通脹擔(dān)憂短期難以緩解，市場情緒需時(shí)間修復(fù)，建議謹(jǐn)慎待時(shí)。關(guān)注三條主線：1)一季報(bào)業(yè)績改善，受益于PPI回升行業(yè)，如“化工、采掘”；2)高股息率行業(yè)，如“鋼鐵、銀行”；3)政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快推進(jìn)發(fā)展主題：“碳中和”。
國盛證券：市場大概率還能反彈
上周雖然只有兩個(gè)交易日，市場卻出現(xiàn)連續(xù)下跌。當(dāng)下，投資者對(duì)市場反彈的可持續(xù)性存疑，但國盛證券認(rèn)為市場大概率還能反彈，主要原因在于從歷史來看，中證500與深證成指確認(rèn)日線上漲往往意味著市場的全面反彈，但當(dāng)下上證綜指、滬深300、上證50以及中小100均尚未形成反彈，這是反彈能持續(xù)的主要原因。當(dāng)然從當(dāng)下滬深300與上證50的走勢(shì)來看，這波反彈很有可能只是一波弱反彈，因此只是建議投資者適當(dāng)參與。從中期角度，大部分指數(shù)都到了牛市臨近尾聲的位置，而TMT板塊已經(jīng)開始拐頭了，中期謹(jǐn)防牛市尾聲發(fā)生轉(zhuǎn)折。
開源證券： 仍是最佳布局窗口，這不是周期的終點(diǎn)
當(dāng)下處在產(chǎn)業(yè)鏈增量利潤向上游分配的過程中，而這一過程大概率將繼續(xù)延續(xù)，這意味著中上游周期盈利彈性正在逐步強(qiáng)化并較長時(shí)間持續(xù)。當(dāng)下市場對(duì)于周期股的定價(jià)仍不充分，其背后是對(duì)于周期股成長性的擔(dān)憂，但當(dāng)下“碳中和”正在改變這一認(rèn)知：供需格局改善后，對(duì)應(yīng)的商品未來將長期獲得與貨幣增長相匹配的名義價(jià)格增長。過往低估值的周期股當(dāng)下具備了短期的景氣向上和長期公司產(chǎn)能價(jià)值改善兩大優(yōu)勢(shì)，投資者的核心任務(wù)是如何在周期之間選擇更好的細(xì)分板塊，不否認(rèn)部分資產(chǎn)的左側(cè)機(jī)會(huì)，但是投資者當(dāng)下卻不應(yīng)該為此錯(cuò)過周期的豐厚收益：周期自然有終點(diǎn)，但一定不是今天。延續(xù)對(duì)以下兩條主線的推薦：(1)鋼鐵、鋁、煤炭、化工(化纖 、PVC、純堿、鈦白粉)；(2)銀行(低于1倍PB為主)、建筑、房地產(chǎn)。
（文章來源：券商中國）
