中信證券：結(jié)構(gòu)博弈加劇，整體波瀾不驚
4月宏觀流動(dòng)性和一季報(bào)超預(yù)期，但投資者對(duì)未來內(nèi)外部流動(dòng)性擔(dān)憂被證偽前，增量資金依舊會(huì)呈現(xiàn)觀望狀態(tài)，預(yù)計(jì)一季報(bào)后市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性博弈會(huì)加劇，但基本面支撐下平靜期的市場(chǎng)波瀾不驚，整體緩慢修復(fù)趨勢(shì)不變。 首先，4月內(nèi)外部宏觀流動(dòng)性預(yù)期緊但實(shí)際松，疊加史上最佳的一季報(bào)集中披露，短期市場(chǎng)有足夠韌性。其次，海外流動(dòng)性收緊在未來兩個(gè)月仍可能強(qiáng)化，輸入型通脹擔(dān)憂被證偽前，投資者對(duì)國內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期也受到壓制，增量資金依舊呈現(xiàn)觀望狀態(tài)。再次，5月進(jìn)入一季報(bào)后的業(yè)績空窗期，機(jī)構(gòu)重倉股在持續(xù)反彈后壓力增加，機(jī)構(gòu)投研資源擴(kuò)散推動(dòng)“盤輕無基”個(gè)股持續(xù)重估，承接從機(jī)構(gòu)重倉股中流出的資金。最后，不斷改善的基本面形成市場(chǎng)的支撐力，博弈加劇不改整體緩慢修復(fù)趨勢(shì)，投資者所等待的超預(yù)期變化因素出現(xiàn)前，平靜期的市場(chǎng)仍然波瀾不驚。
配置上，建議積極調(diào)倉，堅(jiān)持增配4條新主線。首先是本輪市場(chǎng)調(diào)整后，性價(jià)比較高的成長主線，如消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、信息安全、軍工等；考慮到國內(nèi)疫苗接種率的提升，繼續(xù)推薦去年因疫情受損的行業(yè)，如旅游酒店、航空等；受益于海外需求復(fù)蘇的品種，包括出口鏈中的汽車零部件、家電、家居、機(jī)械、建材等；持續(xù)關(guān)注業(yè)績密集披露期，年報(bào)和一季報(bào)有望延續(xù)高景氣的品種，目前來看，一季報(bào)業(yè)績彈性最大的仍為工業(yè)板塊，并且預(yù)計(jì)未來1~2個(gè)季度仍將延續(xù)，重點(diǎn)關(guān)注有色、鋼鐵和化工。
海通證券：今年市場(chǎng)機(jī)會(huì)>風(fēng)險(xiǎn)！居民資產(chǎn)有望更多配置股權(quán)
簡單按照季度同比預(yù)測(cè)，投資時(shí)鐘一季度處于過熱期、二季度進(jìn)入滯脹期、三季度步入衰退期。剔除基數(shù)因素看兩年平滑，投資時(shí)鐘今年整體處于過熱期。牛市指數(shù)高點(diǎn)略提前或同步于ROE高點(diǎn)，這輪ROE回升從20Q3開始，按照上行周期持續(xù)6-7個(gè)季度，預(yù)計(jì)高點(diǎn)在21Q4-22Q1。今年市場(chǎng)機(jī)會(huì)>風(fēng)險(xiǎn)，218以來的下跌只是牛市中的回撤，智能制造有望成為新的主線。
國泰君安證券：市場(chǎng)在3300-3700點(diǎn)橫盤震蕩
維持橫盤震蕩判斷，中樞區(qū)間為3300-3700。當(dāng)前估值體系的切換反映市場(chǎng)看短行為，但看短重點(diǎn)并非在確定性而在短期盈利彈性優(yōu)勢(shì)。從基金季報(bào)來看微觀交易結(jié)構(gòu)問題尚未明顯改善，籌碼壓力仍需時(shí)間震蕩消化。
行業(yè)配置上，制造半場(chǎng)開哨，科技成長發(fā)令槍響。國內(nèi)制造業(yè)領(lǐng)先的小時(shí)代特征歸來，同時(shí)當(dāng)前科技成長行業(yè)ROE優(yōu)勢(shì)凸顯。推薦：1)制造：工業(yè)設(shè)備(中鋼國際)。2)科技成長：電子(立訊精密、芯源微)、新能源(寧德時(shí)代、億緯鋰能)。3)“碳中和”主題：鋼鐵(華菱鋼鐵)。
中信建投：反彈持續(xù)，五一持股
4月以來市場(chǎng)持續(xù)反彈，這主要來自于經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期后利率下降。我們預(yù)期央行將繼續(xù)保持當(dāng)前的中性貨幣政策不變。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)雖然不及預(yù)期，在2021年2季度保持相對(duì)的景氣，市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)出反彈的格局，建議投資者五一期間持股。
從行業(yè)比較來看：第一，生物醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)在利率邊際放松的情況下會(huì)持續(xù)表現(xiàn)。第二，由于去年低基數(shù)的原因，2021年4月PPI將持續(xù)上行，我們預(yù)期能夠達(dá)到8%左右的水平，不排除周期板塊二次上行的可能性。
中金公司：A股逐步重回成長
2020年年報(bào)和一季度業(yè)績披露接近尾聲、信用債集中到期的時(shí)間也基本平穩(wěn)度過，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不強(qiáng)勁也緩解了政策過快緊縮的擔(dān)心，判斷市場(chǎng)“中期調(diào)整”已經(jīng)接近尾聲，盡管市場(chǎng)短線仍可能有反復(fù)，但對(duì)中期前景無需過度悲觀。同時(shí)，市場(chǎng)局部熱點(diǎn)如自動(dòng)駕駛等主題已經(jīng)開始浮現(xiàn)，情緒逐步好轉(zhuǎn)。判斷，伴隨債券收益率下行，以及市場(chǎng)開始關(guān)注增長可持續(xù)性，市場(chǎng)重心可能會(huì)重新開始關(guān)注此前回調(diào)較多的成長主線。
配置建議：重結(jié)構(gòu)，自下而上。當(dāng)前要注重估值安全邊際及催化劑，結(jié)合估值及景氣程度綜合判斷，泛消費(fèi)領(lǐng)域(如輕工家居、家電、汽車、酒店旅游)仍是自下而上的重點(diǎn)，保持高景氣趨勢(shì)的行業(yè)有望率先企穩(wěn)(半導(dǎo)體等科技硬件、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、新能源光伏等)，近期自動(dòng)駕駛等局部熱點(diǎn)已經(jīng)開始浮現(xiàn)，這些方向都值得關(guān)注。
廣發(fā)證券：當(dāng)前處于健康的流動(dòng)性收緊階段，A股整體偏震蕩
當(dāng)前處于健康的流動(dòng)性收緊階段，維持A股整體偏震蕩的判斷。一季度廣義流動(dòng)性依然較佳，微觀結(jié)構(gòu)問題是A股大波動(dòng)的核心矛盾。A股交易集中度已從接近50%回落到了40%左右，微觀結(jié)構(gòu)修正處于下半場(chǎng)，微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整是否會(huì)終結(jié)牛市，后續(xù)主要取決于流動(dòng)性環(huán)境?！安患鞭D(zhuǎn)彎”政策基調(diào)下，當(dāng)前處于健康的流動(dòng)性收緊階段，A股呈現(xiàn)典型的盈利擴(kuò)張和估值收縮。
震蕩期堅(jiān)定“市值下沉/即期業(yè)績好/低PEG”策略。3月市場(chǎng)進(jìn)入健康的信用緊縮階段，A股盈利仍具備韌性支撐，未來需要警惕何時(shí)由健康的信用緊縮轉(zhuǎn)變?yōu)楸粍?dòng)的信用緊縮，當(dāng)前市場(chǎng)整體偏向震蕩，具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。建議進(jìn)一步調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)：市值下沉/即期業(yè)績好/低PEG(化學(xué)制品/汽車；次高端白酒/光學(xué)光電子)；關(guān)注服務(wù)業(yè)復(fù)蘇帶來的景氣上行(零售/旅游)；主題關(guān)注“碳中和”下供給收縮(鋼鐵/電解鋁)。
興業(yè)證券：流動(dòng)性整體不溫不火，有利于股市布局時(shí)間點(diǎn)
流動(dòng)性整體不溫不火，有利于股市布局時(shí)間點(diǎn)。短期來看，近期由于美國通脹預(yù)期回落至2個(gè)月低位，國內(nèi)10年期國債收益率有所下行，短期流動(dòng)性緊張局面有所緩解。中期來看，華融事件有所緩和，但山西召開的信評(píng)大會(huì)、河南成立的信用保障基金等都較為前瞻性的對(duì)地方信用和城投潛在的壓力，進(jìn)行提前的“保護(hù)”，有利于預(yù)防潛在的流動(dòng)性“危機(jī)”。同時(shí)，從經(jīng)濟(jì)基本面而言，二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比與一季度相比仍有動(dòng)能和韌性，可能也較難看到流動(dòng)性短期進(jìn)一步寬松的理由。整體而言，流動(dòng)性仍處于溫和震蕩區(qū)間，對(duì)股市而言，更有利于再次期間圍繞一季報(bào)景氣方向布局的好時(shí)點(diǎn)。
行業(yè)推薦繼續(xù)把握三條主線，精選α品種：1)經(jīng)濟(jì)與服務(wù)業(yè)復(fù)蘇+節(jié)假日疊加，關(guān)注服務(wù)業(yè)。2)一季報(bào)景氣，關(guān)注半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、被動(dòng)元器件。3)地產(chǎn)后周期鏈和優(yōu)勢(shì)制造。
安信證券：短期市場(chǎng)沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，總體處于震蕩格局
當(dāng)前A股市場(chǎng)的核心問題是后疫情時(shí)代的基本面與政策預(yù)期有待重構(gòu)。從基本面來看，中國經(jīng)濟(jì)從整體上已經(jīng)接近完成“填坑”式復(fù)蘇，這意味未來一個(gè)階段整體企業(yè)盈利修復(fù)速度正面臨逐步趨緩。從政策預(yù)期來看，當(dāng)前政策環(huán)境仍然相對(duì)“友好”，需要關(guān)注后續(xù)政治局會(huì)議對(duì)下一階段經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)和部署，同時(shí)未來美聯(lián)儲(chǔ)政策出現(xiàn)邊際收緊導(dǎo)致美股回撤風(fēng)險(xiǎn)也存在，但這種風(fēng)險(xiǎn)并未釋放。因而短期市場(chǎng)并不面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，總體處于震蕩格局，配置上要側(cè)重于估值與盈利增長速度及空間匹配度高的品種，同時(shí)自下而上挖掘經(jīng)濟(jì)修復(fù)和轉(zhuǎn)型過程中被忽視的機(jī)會(huì)，大多數(shù)核心資產(chǎn)估值仍需要消化，但非核心資產(chǎn)中的新主線仍在孕育中。
當(dāng)前行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：醫(yī)藥、電子、食品飲料、家居、航空等。主題關(guān)注：碳中和、疫情修復(fù)服務(wù)業(yè)等。
浙商策略：“吃飯行情”如期而至 ，新核心資產(chǎn)整體處在戰(zhàn)略布局期
對(duì)老核心資產(chǎn)而言，浙商證券認(rèn)為整體是反彈，一則，以白酒和調(diào)味品等為代表，估值仍相對(duì)較高；二則，復(fù)盤規(guī)律顯示，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股不斷變更才是常態(tài)；三則，下半年風(fēng)格向成長類傾斜，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)行為或有所弱化。2021年老核心資產(chǎn)整體難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，階段性反彈后，后續(xù)將走向分化。
展望未來1-2個(gè)月，市場(chǎng)仍處在階段性做多窗口。邏輯上，基金倉位較低，加之景氣仍較強(qiáng)勁，這是吃飯行情開啟的基礎(chǔ)，而近期北上資金持續(xù)流入成為行情催化劑，與此同時(shí)一季報(bào)陸續(xù)披露也形成正面催化。
就結(jié)構(gòu)來看，新核心資產(chǎn)整體處在戰(zhàn)略布局期，老核心資產(chǎn)階段性反彈，具體來看：其一，看長做長，新核心資產(chǎn)，就新核心資產(chǎn)中的風(fēng)口，2021年將出現(xiàn)在應(yīng)用端，也即工業(yè)賦能和汽車賦能，人工智能是兩者交叉點(diǎn)，科創(chuàng)板是代表性板塊。其二，看長做短，老核心資產(chǎn)，1-2個(gè)月的階段性反彈后，后續(xù)將走向分化。其三，基礎(chǔ)配置，低估值藍(lán)籌，以銀行和交運(yùn)(機(jī)場(chǎng)、航空、公路)為代表優(yōu)質(zhì)個(gè)股。
開源證券：反彈正是調(diào)倉的機(jī)會(huì)，尋找未來新共識(shí)
上周(4月19日-4月23日)，市場(chǎng)明顯反彈，創(chuàng)業(yè)板指周漲幅達(dá)到7.58%，上證指數(shù)周漲跌幅在主要指數(shù)中排名靠后，僅為1.39%，其他A股主要指數(shù)均實(shí)現(xiàn)了漲幅。醫(yī)藥、電新、食品飲料、電子成為了上周市場(chǎng)反彈的主要板塊。以“茅指數(shù)”來看，上周大部分的“茅”都出現(xiàn)了明顯反彈，指數(shù)整體收益率和中位數(shù)收益率協(xié)同上行，成分股中的上漲家數(shù)也遠(yuǎn)高于下跌家數(shù)，成為了轉(zhuǎn)向“無須持幣”后的最大一次反彈。部分投資者認(rèn)為基金一季報(bào)中體現(xiàn)的對(duì)于核心資產(chǎn)的堅(jiān)守也許預(yù)示著過去2年風(fēng)格將延續(xù)。但指標(biāo)顯示，當(dāng)下投資者正經(jīng)歷類似2016年新舊切換過程(市場(chǎng)而非經(jīng)濟(jì)層面)，區(qū)別在于：當(dāng)下機(jī)構(gòu)只是堅(jiān)守前100重倉股，但風(fēng)格已經(jīng)開始再均衡；2016年由于中小盤成長可選較多，公募基金選擇在同樣風(fēng)格中進(jìn)行騰挪。“新共識(shí)”正在發(fā)現(xiàn)中，投資者切勿懷念過去。
反彈正是調(diào)倉的機(jī)會(huì)，尋找未來新共識(shí)。延續(xù)推薦以下三條主線：(1)鋼鐵、鋁、煤炭、化工中的部分低估值品種(PVC、純堿、鈦白粉等)；(2)銀行(四大行和部分城商行為主)、房地產(chǎn)、建筑。(3)中小市值成長的盈利土壤已經(jīng)具備：TMT、機(jī)械。
（文章來源：券商中國）
