“一季度沒(méi)虧什么錢，但波動(dòng)很大?！睂Ｗ⒂诎遵R股投資的股民謝興(化名)略有不甘地說(shuō)，“在春節(jié)前市場(chǎng)情緒躁動(dòng)的時(shí)候止盈一部分就好了，但對(duì)于手中的持倉(cāng)，我還是很有信心的，再創(chuàng)歷史新高也不是不可能?！苯?jīng)歷了一季度的“過(guò)山車”行情，對(duì)于二季度市場(chǎng)行情，謝興表現(xiàn)得較為樂(lè)觀。
中國(guó)證券報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)二季度A股市場(chǎng)上下兩難，仍將呈現(xiàn)震蕩格局。目前需以防御姿態(tài)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，等待市場(chǎng)出現(xiàn)新的投資主線。
積極因素較多
對(duì)于二季度市場(chǎng)面臨的樂(lè)觀因素，平安證券首席策略分析師魏偉表示，在經(jīng)歷了一季度通脹預(yù)期升溫帶來(lái)的波動(dòng)之后，二季度國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)都將在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐步兌現(xiàn)中，進(jìn)一步明確復(fù)蘇的方向。這決定了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)仍將好于避險(xiǎn)資產(chǎn)，權(quán)益市場(chǎng)、大宗商品的整體表現(xiàn)將好于債券市場(chǎng)與貴金屬。
“隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的深度進(jìn)行，企業(yè)利潤(rùn)改善出現(xiàn)輪動(dòng)，一些行業(yè)正處于高景氣周期中，構(gòu)成了二季度的投資主線。同時(shí)，外資依然在持續(xù)流入A股。從最新的北向資金數(shù)據(jù)看，即使近期市場(chǎng)震蕩，但外資凈流入的態(tài)勢(shì)不改?！饼堏A富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼說(shuō)。
數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，二季度以來(lái)，北向資金已累計(jì)凈流入356.99億元。其中，滬股通資金凈流入129.97億元，深股通資金凈流入227.02億元。4月19日凈流入163.16億元，創(chuàng)下今年以來(lái)單日凈流入第二高。
壁虎資本基金經(jīng)理張小東認(rèn)為，上市公司一季度業(yè)績(jī)相繼披露，同比數(shù)據(jù)多數(shù)出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。隨著新冠疫苗的接種率提高，經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)，相比于其他國(guó)家，我國(guó)的貨幣政策將會(huì)更加從容。二季度初信貸或?qū)⒗^續(xù)收緊，二季度末將慢慢恢復(fù)，市場(chǎng)流動(dòng)性也將逐漸充裕。隨著房地產(chǎn)調(diào)控不斷加強(qiáng)，資金或?qū)㈤L(zhǎng)期持續(xù)流入A股市場(chǎng)。此外，美國(guó)三萬(wàn)億美元的基建投資或?qū)@著推升通脹預(yù)期，將會(huì)推動(dòng)全球的資產(chǎn)價(jià)格和商品價(jià)格上漲。而在微觀層面，在過(guò)去的一個(gè)季度里A股市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，很多公司也顯現(xiàn)了較好的投資價(jià)值，適合在二季度逐漸布局。
風(fēng)險(xiǎn)猶存
在有不少積極因素的同時(shí)，二季度市場(chǎng)仍然存在一些風(fēng)險(xiǎn)因素。
對(duì)于二季度市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，魏偉認(rèn)為，二季度面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要在于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良好預(yù)期被打破。這集中體現(xiàn)在疫情抬頭與疫苗接種不及預(yù)期，影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程；美國(guó)通脹過(guò)快上行迫使貨幣政策加快收緊步伐。
童第軼表示，市場(chǎng)進(jìn)入二季度以來(lái)最大的特征是對(duì)前期機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的白馬股的預(yù)期修正，隨著年報(bào)和一季報(bào)的陸續(xù)披露，市場(chǎng)前期較樂(lè)觀的預(yù)期出現(xiàn)證偽。對(duì)于機(jī)構(gòu)資金持股集中的白馬股，前期在DCF模型下獲得了較高估值，隨著全球資本成本的提升、市場(chǎng)情緒的退潮，即使一季報(bào)業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，但市場(chǎng)依然大幅修正了對(duì)這類公司的預(yù)期，受此影響股指也難有起色。雖然白馬股的中長(zhǎng)期邏輯依然過(guò)硬，但近期估值水平需要用業(yè)績(jī)進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間消化，安全邊際和投資效率都值得推敲。同時(shí)在PPI增速持續(xù)上升、通脹預(yù)期發(fā)酵的背景下，市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策收緊的可能性不斷提高，影響了市場(chǎng)整體情緒。
張小東認(rèn)為，美國(guó)的十年期國(guó)債收益率維持高位，同時(shí)很多國(guó)家在過(guò)去一年時(shí)間里大規(guī)?！胺潘敝髮?dǎo)致通脹升溫。隨著疫情好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)有了加息預(yù)期。另外，近期全球資管規(guī)模較大的基金在減持一些新興市場(chǎng)的投資份額來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，恐將引起羊群效應(yīng)。
富榮基金研究部總監(jiān)郎騁成表示，綜合全球資本市場(chǎng)走勢(shì)，結(jié)合股債以及商品價(jià)格的輪動(dòng)，二季度A股市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)主要集中在通脹預(yù)期升溫以及中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)配帶來(lái)的企業(yè)利潤(rùn)環(huán)比下滑。由于經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)入預(yù)期通脹階段，資本市場(chǎng)的風(fēng)格或出現(xiàn)分化，長(zhǎng)久期資產(chǎn)的估值受無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行的擠壓，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向受益于漲價(jià)的周期品以及低估值板塊，這種風(fēng)格切換的行為在二季度仍將持續(xù)。
關(guān)注景氣度修復(fù)板塊
對(duì)于二季度市場(chǎng)的投資策略，魏偉認(rèn)為，二季度美股、港股的表現(xiàn)將相對(duì)較好，結(jié)構(gòu)上仍將是價(jià)值好于成長(zhǎng)。A股受制于信用環(huán)境收斂與風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，將繼續(xù)演繹震蕩行情，可關(guān)注估值相對(duì)低且景氣度顯著修復(fù)的板塊。
童第軼表示，目前需以防御姿態(tài)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，等待市場(chǎng)出現(xiàn)新的主線。
郎騁成表示，看好制造業(yè)和周期行業(yè)。從宏觀角度看，3月PMI新出口訂單指數(shù)回到枯榮線之上，體現(xiàn)了海外消費(fèi)需求不斷提升。由于國(guó)內(nèi)各制造業(yè)龍頭在過(guò)去一年中主動(dòng)或被動(dòng)地?cái)U(kuò)大了全球市場(chǎng)的參與深度，短期內(nèi)訂單依舊飽滿。2021年以來(lái)美元升值也會(huì)給出口企業(yè)帶來(lái)一定匯兌收益，制造業(yè)利潤(rùn)增速有望維持較高水平。從中觀行業(yè)看，周期板塊短期利潤(rùn)的確定性最高。這是因?yàn)樯唐穬r(jià)格在2020年四季度才開始上漲，周期類公司在未來(lái)幾個(gè)季度仍可以享受到同比低基數(shù)帶來(lái)的高增長(zhǎng)，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待。
萬(wàn)和證券研究所所長(zhǎng)劉志勇表示，投資者對(duì)流動(dòng)性及高估值的擔(dān)憂或?qū)е率袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在二季度呈下行態(tài)勢(shì)。在行業(yè)配置方面，看好輕工制造、建筑裝飾、傳媒板塊。當(dāng)前輕工制造是低估值疊加業(yè)績(jī)向上的典型板塊，同時(shí)受需求持續(xù)改善影響，中長(zhǎng)期表現(xiàn)值得關(guān)注。建筑龍頭企業(yè)在手訂單相對(duì)充足，專業(yè)工程方面有望獲得“十四五”規(guī)劃的政策支持。受益于國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，傳媒板塊內(nèi)的廣告營(yíng)銷、電影、出版等細(xì)分板塊業(yè)績(jī)有望進(jìn)入修復(fù)階段。傳媒板塊股價(jià)已經(jīng)過(guò)調(diào)整，未來(lái)修復(fù)空間相對(duì)較大，在業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)的帶動(dòng)下，該板塊有望迎來(lái)超跌反彈，可持續(xù)關(guān)注。
（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）
