中信證券：工業(yè)板塊將成為新的市場主角
平靜期內(nèi)政策繼續(xù)保持平穩(wěn)，不會因階段性擾動因素轉(zhuǎn)向；國內(nèi)信用周期見頂，但宏觀經(jīng)濟復蘇依舊有韌性；上市公司一季報期既是工業(yè)周期板塊自身景氣兌現(xiàn)的窗口，也是國資企業(yè)治理水平持續(xù)提升的起點，工業(yè)板塊將成為平靜期內(nèi)新的市場主角，對市場形成有力支撐。
首先，預計4月政治局會議將保持宏觀政策平穩(wěn)，工業(yè)品價格大幅上升不會影響未來貨幣政策基調(diào)。其次，宏觀基本面維度，預計3月社融增速放緩，但結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善；投資依舊維持高增長，制造業(yè)投資全年延續(xù)性更強；消費穩(wěn)步復蘇，出行服務相關行業(yè)恢復更快。最后，上市公司基本面維度，節(jié)后至今工業(yè)周期板塊盈利增速上修幅度遠超“核心資產(chǎn)”，市場依舊對工業(yè)周期板塊一季度盈利高增長預期不夠充分，預計工業(yè)板塊單季對非金融板塊盈利增速貢獻達到70個百分點，從配角轉(zhuǎn)為主角，并且國企公司治理層面的改善可能帶來超預期的利潤釋放和分紅。配置上，建議繼續(xù)積極調(diào)倉，轉(zhuǎn)戰(zhàn)平靜期內(nèi)的四條新主線。
海通證券：本次重視智能制造
歷史上單邊熊的年份均處于盈利下降周期，今年盈利回升的正能量大于宏觀流動性略緊的負能量，類似強版10年。借鑒歷史，市場調(diào)整后往往出現(xiàn)新方向，本次重視智能制造，是轉(zhuǎn)型升級主線的擴散。智能制造業(yè)績望更強源于：科技賦能制造、疫情使得全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、溫和通脹階段制造業(yè)盈利擴張。
華泰證券：股指性價比高，市場仍在右側(cè)
Q2，A股港股的機會成本仍高，預計指數(shù)維持橫盤震蕩，下行風險約5%；Q2末~Q3，美債利率和美元指數(shù)大概率減壓，預計盈利驅(qū)動A股港股上行空間10%~15%左右。上行空間10%~15%、下行風險5%，意味著股指當前性價比高、市場仍在右側(cè)，建議震蕩中指數(shù)加配中證500、行業(yè)加配周期、制造，等待融資盤壓力消化和三類潛在資金加配。
預計下半年A股的盈利驅(qū)動仍較強：1)從歷史周期時長和疫情節(jié)奏考慮，本輪經(jīng)濟短周期的頂點或不早于三季度；2)本輪經(jīng)濟特點突出，出口強勁為內(nèi)需政策預留空間、制造業(yè)投資高增長或提升貨幣流通速度、服務業(yè)修復顯著滯后則可能拉長經(jīng)濟修復時間；3)疫情特殊性之下，當前原材料價格傳導能力弱于趨勢，下半年隨全球疫情的減壓和在建產(chǎn)能的投入，成本端壓力有望邊際降低；4)PPI同比在年內(nèi)或呈“M型”，下半年9~10月有第二個高點，水平或與上半年高點相當，意味著下半年A股仍有盈利驅(qū)動。
國泰君安證券：蓄力周期制造，綢繆科技成長
PPI亦或美債，短期無慮，維持震蕩格局判斷。短期盈利超預期成為主攻方向，當下正是把握一季報的決勝之機，兵貴神速。
行業(yè)配置上， 蓄力周期制造，綢繆科技成長。自今年2月初開始推薦抱團之外、邊際改善更大的“中盤藍籌”，去何處尋找“中盤藍籌”？周期制造在二季度仍將會有較強的防御價值以及較好的相對收益，此外應逐步布局經(jīng)歷較長時間調(diào)整的科技成長。推薦：1)“碳中和”主題：鋼鐵(華菱鋼鐵、中鋼國際)/新能源(寧德時代、億緯鋰能)；2)預期充分調(diào)整、回歸基本面增長的科技：電子(立訊精密、芯源微)；3)疫后加快復蘇的可選與服務消費品：酒店(首旅酒店)/旅游(宋城演藝)；4)資負表修復以及估值性價比較高的金融：銀行(江蘇銀行)/券商(華泰證券)。
招商證券：美股在未來3個月，將會出現(xiàn)大級別調(diào)整
當前美股迭創(chuàng)新高而A股陷入調(diào)整，A股當前主要反映的是宏觀流動性回歸中性，微觀流動性層面，當前邊際增量資金放緩，從增量轉(zhuǎn)為存量博弈的格局。但是，A股基本面仍然非常強勁，尤其是受益于全球經(jīng)濟改善的中國優(yōu)勢制造，未來持續(xù)超預期的概率較大。在前期調(diào)整后，A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情為主，β轉(zhuǎn)α的特征，精選今年業(yè)績高增長，估值相對合理，又有成長邏輯的個股，將會在今年獲得正收益。美股方面，不斷創(chuàng)新高的原因跟去年7月之后A股不斷創(chuàng)新高的原因類似，流動性尚未持續(xù)收緊，而經(jīng)濟卻在加速恢復，基本面和流動性形成的共振，但是從美聯(lián)儲最近的擴表速度明顯放緩來看，美股在未來3個月之內(nèi)，也可能會出現(xiàn)類似A股春節(jié)之后那樣級別的調(diào)整。屆時，A股反而會相對抗跌。
行業(yè)主線方面，疫情后中國制造業(yè)的“微笑曲線”已現(xiàn)。中國優(yōu)勢制造將會成為未來五年最重要的投資主線之一。而碳中和碳達峰將會對部分行業(yè)和領域帶來新增投資需求和業(yè)績改善動力，也是貫穿今年全年的投資主線。
興業(yè)證券：短期市場維持震蕩格局，當前是調(diào)倉換倉、布局的重要時間窗口
經(jīng)濟持續(xù)復蘇，通脹數(shù)據(jù)略超預期，流動性收緊預期再次成為市場焦點?；久媾c流動性預期的賽跑，階段性誰成為領跑者，是當前市場上、下的主要觸發(fā)劑。雖然CPI略超預期，但距離貨幣快速收緊仍有較長距離。短期市場維持震蕩格局，當前是業(yè)績兌現(xiàn)期、景氣觀察期、基本面改善較強、2021年業(yè)績確定性較強，利用震蕩格局優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)、調(diào)倉換倉、布局的重要時間窗口。當然，國際關系層面的中美、中歐之間最新進展、4月的政治局會議是對當前市場節(jié)奏值得重點關注的方向。
整體而言，把握3條主線：1)經(jīng)濟與服務業(yè)復蘇+節(jié)假日疊加，關注服務業(yè)。2)一季報景氣，關注半導體、醫(yī)藥(器械與服務)。3)全球復蘇，量價齊升的中上游周期制造品。
安信證券：焦點從一季報超預期轉(zhuǎn)向通脹超預期，戰(zhàn)略上仍需以防御為主
中美大幅超過市場預期的PPI數(shù)據(jù)以及后續(xù)通脹壓力成為部分機構(gòu)關注的焦點。一季報是這個階段A股最大的利好支撐，而從時間上看，A股一季報業(yè)績預告即將于4月15日前披露完畢，這意味A股一季報預期行情已進入尾聲階段，近期相當多“核心資產(chǎn)”相關品種的反彈表明其已一定程度反應了一季報利好，部分率先反彈的“核心資產(chǎn)”品種甚至已經(jīng)開始走弱，市場甚至對核心資產(chǎn)一季報低預期的反應要比超預期敏感得多，顯示一季報之后市場對后續(xù)利好及當前估值水平的支撐缺乏信心。與此同時，雖然短期中國CPI壓力不大，但一系列言論顯示中國的政策當局在密切關注通脹問題，尤其是大宗商品和房地產(chǎn)價格問題。因此，如果大宗商品和重點城市房地產(chǎn)價格繼續(xù)上漲，市場將擔憂寬松政策加速退出，信用收緊步伐加快，從而對企業(yè)盈利和A股估值造成負面影響。預計通脹上行及邊際收緊擔憂將成為下一階段市場的焦點，這將使得A股進一步面臨估值修正壓力。
A股在完成估值修正以前，戰(zhàn)略上仍需以防御為主，整體配置結(jié)構(gòu)要側(cè)重于估值與盈利增長速度及空間匹配度高的品種，對于股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻，并且選股需要向中小盤價值成長股進行延伸和下沉，因此，投資者需要考慮的是利用這輪反彈去調(diào)整倉位和結(jié)構(gòu)。當前行業(yè)重點關注：銀行、鋼鐵、社服、航空、煤炭、家居等。主題關注：碳中和、疫情修復服務業(yè)等。
方正證券：低價股獲得持續(xù)超額收益概率不大，持續(xù)2-6個月
歷史上共出現(xiàn)四次市場調(diào)整而低價股逆勢上漲的行情，2007年10月、2010年12月開始的低價股行情發(fā)生在牛轉(zhuǎn)熊的初期，2016年10月、2020年7月開始的低價股行情發(fā)生在牛市的中途調(diào)整期。當前低價股行情是三重驅(qū)動因素的共振，分別是抱團瓦解以及估值割裂導致的風格切換，碳中和的催化劑以及業(yè)績的反轉(zhuǎn)。
拉長時間來看，低價股獲得持續(xù)超額收益的概率不大，階段性行情持續(xù)時間在2-6個月，跑贏全A的幅度在10%-20%之間，持續(xù)時間長的低價股行情需要業(yè)績的共振。業(yè)績的持續(xù)性將是決定低價股行情能走多遠的核心因素，一季報是試金石，后續(xù)關注經(jīng)濟進入旺季后商品價格的演繹以及出口景氣的持續(xù)性。
粵開證券：三方面三主線看好后續(xù)機會
在政策面、資金面和基本面多重利好支撐下，A股中長期仍處在上行趨勢中。隨著估值壓力的逐步消化及市場風險偏好的提升，市場有望在震蕩中上行。
配置方向上，建議關注海南主題板塊、業(yè)績超預期和低估順周期三條主線。一，關注海南主題板塊投資機會。二，關注低估值績優(yōu)股投資機會。三，關注低估順周期行業(yè)。從目前一季報業(yè)績預告來看，以化工為代表的順周期行業(yè)表現(xiàn)更為占優(yōu)。在經(jīng)濟持續(xù)復蘇的大背景下內(nèi)外需將實現(xiàn)共振，帶動需求回暖，重點關注化工、有色、機械等板塊。
國盛證券：反彈空間受到壓制，弱化指數(shù)預期
反彈空間受到壓制，弱化指數(shù)預期。1)PPI超預期上行，或帶動貨幣收緊預期再度升溫，沖擊市場風險偏好。參考歷史，自2002年有PPI環(huán)比數(shù)據(jù)以來，在PPI環(huán)比超過1%后，市場較難出現(xiàn)明顯漲幅。尤其是本次PPI環(huán)比出現(xiàn)1.6%的歷史大幅跳升，至少階段性會影響市場對于貨幣政策的預期和風險偏好。2)4月10日市場監(jiān)管總局對阿里巴巴開出182.28億元反壟斷罰單，也對資本市場、尤其是對大的互聯(lián)網(wǎng)平臺公司形成沖擊。因此，在3月底以來各板塊輪番向上的修復后，當前隨著PPI超預期等因素，或?qū)Ψ磸椏臻g形成壓制，因此弱化后續(xù)指數(shù)空間的預期。
但整體上，國盛證券并不認為市場存在系統(tǒng)性風險，繼續(xù)抓分子端、找結(jié)構(gòu)性機會。1)首先，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇仍在繼續(xù)，帶動企業(yè)盈利持續(xù)向好。3月制造業(yè)PMI由50.6升至51.9，遠超預期的51.2。其中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別高于上月2.0和2.1個百分點，顯示制造業(yè)產(chǎn)需雙旺。并且從當前發(fā)布的一季報的情況來看，各行業(yè)盈利也仍在繼續(xù)修復。2)其次，本輪PPI超預期上行主要由上游大宗商品價格快速上行拉動。但近期隨著美歐疫情反彈、全球經(jīng)濟復蘇預期回落，3月以來大宗商品價格已在逐步回落。考慮到PPI相對大宗商品價格存在1個月左右的時滯，預計4月PPI環(huán)比有望回落。3)貨幣也不會出現(xiàn)系統(tǒng)性的收緊。4月8日金穩(wěn)會，在提出關注大宗商品價格、保持物價基本穩(wěn)定的同時，繼續(xù)強調(diào)“放水養(yǎng)魚”、激發(fā)市場活力。4)此外，近期海外不確定性也有所消退。2月以來，以美債長端利率為表征的遠期貼現(xiàn)率快速上行，帶動全球市場、尤其是科技及高估值白馬板塊波動調(diào)整。但近期美債利率已在逐步趨穩(wěn)回落，帶動納斯達克指數(shù)反彈，道指、標普500指數(shù)更再創(chuàng)歷史新高。因此，當前市場并不存在系統(tǒng)性風險。后續(xù)建議順著一季報業(yè)績、國內(nèi)政策刺激以及漲價等線索，尋找結(jié)構(gòu)性機會。
（文章來源：券商中國）
