中信證券：3月是市場悲觀預(yù)期的頂點(diǎn)，4月投資者情緒料將持續(xù)修復(fù)
3月是市場悲觀預(yù)期的頂點(diǎn)，風(fēng)險已充分釋放，4月市場關(guān)注點(diǎn)將由外部轉(zhuǎn)向內(nèi)部，國內(nèi)基本面預(yù)期上修，海外基本面預(yù)期下修，市場流動性整體均衡；隨著投資者情緒面擔(dān)憂與實(shí)際情況背離的不斷修正，4月投資者情緒料將持續(xù)修復(fù)。
一、國內(nèi)基本面預(yù)期將逐步上修。預(yù)計(jì)即將公布的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體超預(yù)期，制造業(yè)出口和服務(wù)消費(fèi)有亮點(diǎn)；A股一季報也將迎來業(yè)績增速的高點(diǎn)，工業(yè)和消費(fèi)板塊亮點(diǎn)較多。二、海外基本面預(yù)期將逐步下修。疫情再次反復(fù)壓制海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程，而群體免疫也難一蹴而就；同時，拜登財(cái)政議案的市場反應(yīng)平淡，距離最終落地仍有距離。三、國內(nèi)宏觀流動性整體平穩(wěn)，市場流動性整體均衡。渠道調(diào)研顯示，公募產(chǎn)品上周隨著市場修復(fù)出現(xiàn)了凈申購；同時，市場對外部流動性擾動反應(yīng)鈍化，對國內(nèi)宏觀流動性的預(yù)期平穩(wěn)。
配置上，建議繼續(xù)聚焦平靜期的四條新主線，重點(diǎn)布局一季報高彈性品種：一是本輪市場調(diào)整后性價比較高的成長板塊，如半導(dǎo)體設(shè)備、軍工等；二是景氣恢復(fù)明顯的疫情受損板塊，如旅游、酒店、航空等；三是受益于海外需求復(fù)蘇的品種，如汽車零部件、家電等；四是一季報的潛在高彈性品種，這條主線建議近期重點(diǎn)布局，其中除了上游資源品外，主要包括醫(yī)藥、汽車、交通運(yùn)輸、電子等。
海通證券：目前居民配置正從房市到股市
①過去20年房市波動明顯小于股市源于居民的資產(chǎn)配置力量，目前居民配置正從房市到股市。②美股1980年后的長牛也源于居民資產(chǎn)配置，長牛中有小熊，往往發(fā)生在投資時鐘的滯脹期。③今年投資時鐘處于過熱期，218以來的下跌只是牛市中的回撤，重視智能制造+大眾消費(fèi)。
國泰君安證券：震蕩格局，結(jié)構(gòu)配置是當(dāng)下重點(diǎn)
短期利空因素鈍化，維持震蕩格局判斷。結(jié)構(gòu)配置是當(dāng)下重點(diǎn)，積極布局一季報業(yè)績窗口期，宜早不宜遲。行業(yè)配置上，左手周期制造，右手科技成長。
震蕩行情：不可貪勝，不可不勝。近一周以來，不論是A股市場還是美國的納斯達(dá)克均出現(xiàn)一定的回溫，對海外利率上行以及通脹預(yù)期出現(xiàn)階段性的鈍化。超跌反彈之后，是否意味著A股迎來了二次春天？國泰君安證券認(rèn)為，短期而言趨勢性的行情難以再現(xiàn)。從預(yù)期的層面來講，一方面經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的韌性未被充分的認(rèn)知，包括服務(wù)消費(fèi)的回暖、制造業(yè)資本開支周期、出口產(chǎn)業(yè)鏈的景氣甚至地產(chǎn)投資的韌性；而另一方面隨著社融增速見頂，信用擴(kuò)張周期結(jié)束進(jìn)入放緩階段擔(dān)憂也已出現(xiàn)，市場也從增量市場轉(zhuǎn)向存量博弈。一張一弛之間，對于A股而言尤其是指數(shù)層面難以形成合力，以震蕩為主。投資側(cè)重應(yīng)淡化指數(shù)、突出結(jié)構(gòu)、強(qiáng)調(diào)盈利、重視邊際，但震蕩并不意味著超額收益的整體消失。
中信建投證券：核心資產(chǎn)帶動短暫反彈，反彈將在4-5月出現(xiàn)
中國經(jīng)濟(jì)維持在景氣狀態(tài)下運(yùn)行，但經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)調(diào)整中不可避免的呈現(xiàn)短期回落。這種情況下，率水平在波動中會緩慢下降，股票市場下行過程逐步結(jié)束，估值將在波動中逐步企穩(wěn)。市場將在4-5月出現(xiàn)短暫的反彈。
維持上周周報策略建議不變：第一，核心資產(chǎn)逐步進(jìn)入估值盈利匹配區(qū)間；第二，高鐵、景區(qū)等疫情恢復(fù)板塊持續(xù)占優(yōu)；第三，結(jié)束PPI交易；第四，謹(jǐn)慎使用PEG<1策略。推薦：估值終值較大的白酒、CXO等核心資產(chǎn)，供需不平衡帶來高景氣的半導(dǎo)體板塊和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的光伏、新能源汽車板塊。
興業(yè)證券：底部布局，波段操作
估值向下，盈利向上，波動加大，回歸業(yè)績基本面，更加注重短期業(yè)績落地、兌現(xiàn)而非中長期故事，這是當(dāng)前市場需要重視的特征之一。相比于2019、2020年持股待漲、追高賺錢，當(dāng)前市場人心思變，流動性預(yù)期波動，底部布局，波段操作，擇時重于前兩年是市場的重要特征之二。
一季報窗口期，圍繞2021年投資主基調(diào)，盈利為王。市場經(jīng)過一段時間調(diào)整后，諸多板塊的估值性價比在逐步凸顯。此時圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、業(yè)績景氣方向進(jìn)行布局是4月份較好的選擇，基本面改善的方向是當(dāng)前投資較強(qiáng)的確定性。當(dāng)然，國際關(guān)系層面的中美、中歐之間最新進(jìn)展、4月的政治局會議是對當(dāng)前市場節(jié)奏值得重點(diǎn)關(guān)注的方向。整體而言，把握3條主線：1)經(jīng)濟(jì)與服務(wù)業(yè)復(fù)蘇+節(jié)假日疊加，關(guān)注服務(wù)業(yè)。2)一季報景氣，關(guān)注半導(dǎo)體、醫(yī)藥(器械與服務(wù))。3)全球復(fù)蘇，量價齊升的中上游周期制造品。
廣發(fā)證券：超跌反彈進(jìn)入下半場，進(jìn)一步調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)
在超跌反彈之后，A股微觀結(jié)構(gòu)修正將進(jìn)入第三階段，前期“熱門股”的超額收益會根據(jù)業(yè)績走勢分化，業(yè)績將成為決定熱門股后期相對走勢的勝負(fù)手?！盁衢T股”內(nèi)部將分化，貼現(xiàn)率上行的過程中即期業(yè)績更具優(yōu)勢，永續(xù)現(xiàn)金流好于遠(yuǎn)期現(xiàn)金流，上周主力反彈的品種也反映了這一變化。由于判斷“熱門股”超跌反彈進(jìn)入下半場，因此建議利用反彈進(jìn)一步調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。廣義流動性溫和收緊、微觀結(jié)構(gòu)問題遠(yuǎn)未調(diào)整完畢、A股“熱門股”的風(fēng)險溢價仍處于歷史較低水平，在貼現(xiàn)率易上難下的環(huán)境中，熱門股的估值仍需繼續(xù)消化。建議利用反彈進(jìn)一步調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。
超跌反彈進(jìn)入下半場，進(jìn)一步調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。微觀結(jié)構(gòu)修正帶來中期風(fēng)格切換，注重估值和盈利匹配，小市值和低PEG將更為占優(yōu)。建議利用反彈進(jìn)一步調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)：一季報可能超預(yù)期與低PEG的交集(化學(xué)制品/化纖/汽車/專用設(shè)備)；主題關(guān)注“碳中和”(鋼鐵/火電/電解鋁)。
安信證券：本輪反彈市場未找到新α主線，仍需以防御為主
近期和機(jī)構(gòu)溝通交流，機(jī)構(gòu)對市場樂觀情緒顯著上升，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為“核心資產(chǎn)”依然是中期主線。在此想強(qiáng)調(diào)的是仍應(yīng)把這輪反彈看成是一季報行情，其性質(zhì)依然是戰(zhàn)術(shù)層面的，核心資產(chǎn)估值需要消化，安信證券認(rèn)為其并不具備估值回到春節(jié)前的基礎(chǔ)，只不過市場短期找不到新的α主線，因此反彈行情依然由核心資產(chǎn)引領(lǐng)，而未來調(diào)整時核心資產(chǎn)也依然面臨估值修正的壓力。
安信證券依然認(rèn)為A股在完成估值修正以前，戰(zhàn)略上仍需以防御為主，整體配置結(jié)構(gòu)要側(cè)重于估值與盈利增長速度及空間匹配度高的品種，對于股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻，并且選股需要向中小盤價值成長股進(jìn)行延伸和下沉，因此，投資者需要考慮的是利用這輪反彈去調(diào)整倉位和結(jié)構(gòu)。當(dāng)前行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：銀行、社服、航空、鋼鐵、煤炭、家居等。主題關(guān)注：一季報超預(yù)期公司、碳中和、疫情修復(fù)服務(wù)業(yè)等。
方正證券：四月收陽為大概率事件，防守反擊
1、市場整體基調(diào)偏謹(jǐn)慎，核心資產(chǎn)估值偏高，股權(quán)風(fēng)險溢價偏低，需要等待市場性價比回歸，反彈仍需減倉，二季度市場策略要立足于防守反擊，重在防守，機(jī)會在于深跌反彈。四月收陽為大概率事件，只待各主要指數(shù)陸續(xù)突破34日均線加以確認(rèn)。
2、經(jīng)濟(jì)由淡季向旺季切換的過程中，環(huán)比動能高點(diǎn)將至。從經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)推演，基建、地產(chǎn)對于貨幣條件變化最為敏感，確認(rèn)逐漸下行；工業(yè)生產(chǎn)、出口受益于疫情，景氣邊際轉(zhuǎn)弱但快速下行概率不大；內(nèi)需部門如消費(fèi)和制造業(yè)尚有繼續(xù)修復(fù)的空間，但約束條件多，抬升的速率有限。經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力發(fā)生變化的同時，逐步確認(rèn)高點(diǎn)。
3、流動性逐步進(jìn)入緊信用的窗口期。一方面降低政府部門杠桿率，抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)，壓降非標(biāo)規(guī)模。另一方面貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整。海外方面，美債收益率仍有進(jìn)一步上行的空間，美元指數(shù)上行的同時，人民幣貶值壓力加大，外資波動也會加大。美聯(lián)儲近期開始釋放Taper的初期信號，預(yù)期先行，市場交易緊縮的時間點(diǎn)會提前。
4、風(fēng)險偏好難以全面抬升，中美博弈的階段性升級以及抱團(tuán)品種估值偏高是主要矛盾，政策維度需要關(guān)注4月中下旬政治局會議的定調(diào)。
5、堅(jiān)守景氣，把握結(jié)構(gòu)，圍繞高景氣和低估值布局，4月首選行業(yè)建筑材料、輕工制造、銀行。
粵開證券：看好四月反攻
短期市場具備反彈催化?；久鎭砜?，3月PMI、生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)為51.9%、53.9%和53.6%，分別較上月同比增長1.3、2.0、2.1個百分點(diǎn)，制造業(yè)的供需兩端同步回升。行業(yè)景氣方面， 21個重點(diǎn)行業(yè)中有17個行業(yè)的PMI站上枯榮線，較2月景氣度有所回升，對反彈形成了基本面支撐。
業(yè)績角度來看，當(dāng)前正值年報及一季報業(yè)績窗口期，疫情影響下20年上半年同期基數(shù)較低，全年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢向好，年報及一季報超預(yù)期的確定性相對較強(qiáng)。市場情緒來看，一方面自3月份以來經(jīng)歷了一段時間的低位盤整，市場上方的風(fēng)險已經(jīng)得到充分釋放，同時美債收益率上行的負(fù)面影響逐步弱化，恐慌情緒有所緩解。另一方面當(dāng)前市場熱點(diǎn)概念如碳中和、半導(dǎo)體景氣確定性相對較高，且持續(xù)性及資金承載力較強(qiáng)，有助于活躍市場情緒，提升風(fēng)險偏好。
配置方向，重點(diǎn)關(guān)注估值合理、景氣上行的板塊，布局三大主線：一是關(guān)注低估值績優(yōu)股投資機(jī)會，比如銀行、保險等。二是關(guān)注業(yè)績增長超預(yù)期，景氣度向上的主線，比如順周期、半導(dǎo)體等。主題投資機(jī)會方面，重點(diǎn)關(guān)注碳中和相關(guān)板塊，如新能源產(chǎn)業(yè)鏈。
國盛證券：市場反彈已在逐步開啟，各板塊有望輪番向上
近期，市場反彈已在逐步開啟。此前已經(jīng)反復(fù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場已是階段性底部區(qū)域，“價格比時間更重要”、“悲觀預(yù)期修正后，市場將迎來修復(fù)窗口”。并且，隨著分母端制約緩解，市場風(fēng)格有望由此前的金融周期，再度偏向科技、核心資產(chǎn)等板塊。三月底以來，市場主要指數(shù)全面反彈。結(jié)構(gòu)上，食品飲料、休閑服務(wù)、電子等板塊再度領(lǐng)漲。
當(dāng)前，反彈窗口仍在繼續(xù)：國內(nèi)積極信號持續(xù)顯現(xiàn)；海外不確定性也有所消退。風(fēng)格上，由于本輪反彈主要來自分母端修復(fù)驅(qū)動，因此市場風(fēng)格相對均衡，各板塊有望輪番向上。近期市場反彈，主要源自對海外疫情顯著改善、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、大宗商品價格大幅抬升、全球通脹預(yù)期持續(xù)升溫、海外利率水平顯著抬升、以及國內(nèi)貨幣政策收緊預(yù)期持續(xù)升溫的恐慌情緒的修復(fù)。因此，分母端修復(fù)驅(qū)動下，市場風(fēng)格相對均衡，各板塊有望輪番向上。尤其是此前受估值壓力及利率上行影響較大的核心資產(chǎn)、成長等板塊修復(fù)將更為顯著。
（文章來源：券商中國）
