中信證券：悲觀預(yù)期頂點(diǎn)已現(xiàn)，四月基本面破局
節(jié)后投資者謹(jǐn)慎情緒逐級(jí)遞增，當(dāng)前悲觀預(yù)期頂點(diǎn)已現(xiàn)，市場(chǎng)底部確認(rèn)，4月投資者情緒和行為將趨于平靜，但市場(chǎng)形成新一輪持續(xù)上漲需要時(shí)間，基本面將替代流動(dòng)性成為破局因素，中國(guó)穩(wěn)健增長(zhǎng)的正面因素不斷積累，海外強(qiáng)復(fù)蘇的預(yù)期向下修正，配置上應(yīng)繼續(xù)向新主線轉(zhuǎn)移。
首先，節(jié)后投資者情緒面的擔(dān)憂和實(shí)際情況出現(xiàn)了三重背離：對(duì)基金贖回和負(fù)反饋高度焦慮，但渠道調(diào)研顯示日均凈贖回率不到0.2%；對(duì)美債利率高度敏感，但實(shí)際上海外市場(chǎng)動(dòng)蕩遠(yuǎn)弱于國(guó)內(nèi)；對(duì)美元周期逆轉(zhuǎn)、資金流出高度緊張，但實(shí)際上外資依舊保持持續(xù)流入。其次，隨著過度悲觀預(yù)期得到修正，預(yù)計(jì)4月國(guó)內(nèi)投資者對(duì)內(nèi)外部宏觀流動(dòng)性因素反應(yīng)鈍化，不過市場(chǎng)流動(dòng)性改善還需要時(shí)間，短期難以刺激投資者情緒和行為迅速逆轉(zhuǎn)。最后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，服務(wù)業(yè)恢復(fù)加快成為亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)上市公司一季報(bào)延續(xù)高景氣，工業(yè)板塊盈利實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)基本面正面因素將在4月不斷累積，而海外復(fù)蘇預(yù)期過于超前，后續(xù)進(jìn)一步催化有限，強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期將逐步修正。
從配置上來看，在機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股估值實(shí)現(xiàn)均值回歸前，繼續(xù)積極調(diào)倉(cāng)，增配四條新主線，一是本輪市場(chǎng)調(diào)整后性價(jià)比較高的成長(zhǎng)板塊如半導(dǎo)體設(shè)備和軍工等，二是疫情受損板塊如旅游酒店和航空等，三是受益于海外需求復(fù)蘇的品種如汽車零部件和家電等，四是一季報(bào)預(yù)期延續(xù)高景氣的品種，如有色和化工。
海通證券：今年與2018年不同，重視智能制造+大眾消費(fèi)
18年市場(chǎng)下跌的本源是企業(yè)盈利回升7個(gè)季度后回落，這次盈利才回升2-3個(gè)季度，且宏微觀流動(dòng)性好于18年。今年更像弱版07年、強(qiáng)版10年，企業(yè)盈利回升力度小于07年，宏觀政策環(huán)境優(yōu)于10年。這次下跌是牛市中后期回撤，不改原有風(fēng)格，重視智能制造+大眾消費(fèi)。
國(guó)泰君安證券：看長(zhǎng)買科技型成長(zhǎng)，看短買碳中和周期
維持震蕩格局判斷，更寬的盈利修復(fù)是下一階段超額收益的來源核心，全球資本+國(guó)內(nèi)信用擴(kuò)張周期結(jié)束下結(jié)構(gòu)配置注重時(shí)間觀。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)大勢(shì)存在三大擔(dān)憂：(1)歐洲負(fù)面動(dòng)作頻出，短期壓降風(fēng)險(xiǎn)偏好；(2)盡管此前的無風(fēng)險(xiǎn)利率之錨——美債收益率上破1.7%后周內(nèi)升勢(shì)暫止，但增長(zhǎng)預(yù)期+通脹預(yù)期帶動(dòng)的期限利差仍強(qiáng)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)不延長(zhǎng)SLR+減少債券購(gòu)買的組合拳令市場(chǎng)措手不及；(3)中期來看，國(guó)內(nèi)信用周期放緩-公司盈利承壓的隱憂仍存。市場(chǎng)對(duì)于下行風(fēng)險(xiǎn)存在過度定價(jià)，大國(guó)博弈是十四五時(shí)期的新常態(tài)，外部擾動(dòng)只會(huì)強(qiáng)化已具基礎(chǔ)的民族自信。而美債收益率抬升、信用周期放緩，其本質(zhì)都是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不一下的衍生邏輯，價(jià)格反映已較充分?？紤]交易層面微觀結(jié)構(gòu)的優(yōu)化并非“一日之功”，堅(jiān)定認(rèn)為前期快速下跌的情況不會(huì)重演，維持震蕩格局判斷，結(jié)構(gòu)上的配置是重中之重。
當(dāng)前持有全球原材料周期是拿著相對(duì)的低估值做防守，預(yù)期維度沒有盈利進(jìn)攻。看長(zhǎng)買科技型成長(zhǎng)，看短買碳中和周期。推薦：1)碳達(dá)峰、碳中和部署主題：鋼鐵(寶鋼股份)/新能源(寧德時(shí)代、億緯鋰能)；2)預(yù)期充分調(diào)整、回歸基本面增長(zhǎng)的科技：電子(立訊精密)；3)通脹魅影浮現(xiàn)，居民與企業(yè)部門同步復(fù)蘇下需求與盈利擴(kuò)散+外延信貸依賴削弱、內(nèi)生現(xiàn)金流創(chuàng)造能力增強(qiáng)+中游成本可轉(zhuǎn)嫁的共振方向：機(jī)械(紐威股份/博實(shí)股份)；4)資負(fù)表修復(fù)的金融：銀行(江蘇銀行)/保險(xiǎn)(中國(guó)太保)。同時(shí)繼續(xù)推薦具備稀缺性的互聯(lián)網(wǎng)港股龍頭。
中信建投證券：市場(chǎng)下跌逐步趨緩，核心資產(chǎn)逐步進(jìn)入估值盈利匹配區(qū)間
2021年4月維持市場(chǎng)下跌逐步趨緩的判斷，保持中性靈活的倉(cāng)位不變。對(duì)投資者而言，需要關(guān)注盈利和估值逐步進(jìn)入匹配的過程，特別是4月之后，金融市場(chǎng)利率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率變化可能帶來階段性的反彈機(jī)會(huì)，交易型投資者可以參與，但價(jià)值型機(jī)構(gòu)投資者仍然需要等待。
從投資策略來看，提出如下建議：第一，核心資產(chǎn)逐步進(jìn)入估值盈利匹配區(qū)間，投資者可以根據(jù)投資期限進(jìn)行左側(cè)建倉(cāng)或者繼續(xù)觀望。第二，繼續(xù)持有2月以來的高股息板塊，持有高鐵運(yùn)營(yíng)、酒店和景點(diǎn)等疫情結(jié)束受益板塊。第三，結(jié)束PPI通脹交易。第四，謹(jǐn)慎使用PEG<1的投資策略。
華泰證券：增量外資入市的規(guī)模受限，延續(xù)三大主線
美債壓力或邊際降溫，但歐洲三輪疫情升溫下美歐基本面差短期走擴(kuò)的概率加大，推升美元上行壓力，增量外資入市的規(guī)模受限，資金面偏向存量博弈，盈利彈性及估值性價(jià)比的重要性不低，延續(xù)低PEG、低絕對(duì)估值、強(qiáng)政策主線配置思路。
沿這三點(diǎn)思路，建議繼續(xù)關(guān)注低PEG的中證500、低絕對(duì)估值的國(guó)有大行地產(chǎn)龍頭公用龍頭、強(qiáng)政策主線的“碳中和與穩(wěn)定制造業(yè)比重”。行業(yè)可關(guān)注三條線：1)疫情減壓品，且估值分位數(shù)不高的交運(yùn)和零售；2)漲價(jià)工業(yè)品，選擇金融屬性弱、受益碳中和的品種；3)內(nèi)資定價(jià)品，去年已被“殺估值”的計(jì)算機(jī)國(guó)產(chǎn)替代主線。
廣發(fā)證券：“熱門股”反彈大概是前期跌幅的一半，持續(xù)到4月中旬
判斷微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整第一階段結(jié)束，以“熱門股”為首展開反彈。反彈幅度大概是前期跌幅的一半左右，時(shí)間大約能持續(xù)到4月中旬前后。但反彈后仍不宜對(duì)后市過于樂觀，投資機(jī)會(huì)也會(huì)分化，依然建議市值下沉，行業(yè)擴(kuò)散。
反彈建議關(guān)注一季報(bào)改善(年初以來重點(diǎn)公司盈利增速預(yù)測(cè)抬升)、前期跌幅居前(尤其是行業(yè)內(nèi)熱門股)且調(diào)整中換手相對(duì)充分的板塊：1。 “漲價(jià)”主線的順周期(有色金屬/化工)；2。 一季報(bào)業(yè)績(jī)改善，前期跌幅大，換手相對(duì)充分板塊(白酒/軍工)。3。 主題關(guān)注“碳中和”(鋼鐵/火電/電解鋁)。
安信證券：仍需以防御為主，利用反彈調(diào)整倉(cāng)位與結(jié)構(gòu)
近期和機(jī)構(gòu)溝通交流，越來越多機(jī)構(gòu)認(rèn)同市場(chǎng)急跌過去并且反彈已在進(jìn)行中。在此強(qiáng)調(diào)的是仍應(yīng)把這輪反彈看成是一季報(bào)行情，其性質(zhì)依然是戰(zhàn)術(shù)層面的，依然認(rèn)為A股在完成估值修正以前，戰(zhàn)略上仍需以防御為主，整體配置結(jié)構(gòu)要傾斜估值與盈利增長(zhǎng)速度及空間匹配度高的品種，對(duì)于股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻，并且選股需要向中小盤價(jià)值成長(zhǎng)股進(jìn)行延伸和下沉，因此，投資者需要考慮的是利用這輪反彈去調(diào)整倉(cāng)位和結(jié)構(gòu)。
當(dāng)前行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：銀行、化工、有色、家居、食品飲料、軍工等。主題關(guān)注：碳中和等。
浙商證券：當(dāng)下A股行情是超跌反彈，反彈高度仍受制約
當(dāng)下A股行情是超跌反彈還是反轉(zhuǎn)？?jī)A向于是超跌反彈行情。近期歐洲疫情與流動(dòng)性緊縮預(yù)期等壓制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)存量博弈特征明顯，往后看美債收益率上行高度可能在2%左右，通脹預(yù)期拐點(diǎn)還未到來，市場(chǎng)反彈的高度仍受制約。4月份個(gè)股漲跌幅與一季報(bào)業(yè)績(jī)相關(guān)性較強(qiáng)，投資者對(duì)估值與業(yè)績(jī)的匹配度要求將提升，隨著業(yè)績(jī)的披露，市場(chǎng)的主線將更加清晰；核心資產(chǎn)先于市場(chǎng)見底，但交易籌碼仍比較集中，還需等待市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)的改善。
風(fēng)格上，低估值、現(xiàn)金流較好的順周期藍(lán)籌板塊安全性較高，行業(yè)上，尋找“攻守兼?zhèn)洹逼贩N，如“有色、建材、建筑、公用事業(yè)”。主題上，重點(diǎn)聚焦“碳中和”(今年政府工作八大任務(wù)之一)。
開源證券：無須持幣，市場(chǎng)進(jìn)入波動(dòng)收斂期
市場(chǎng)進(jìn)入波動(dòng)收斂期，而4月將迎來財(cái)報(bào)密集發(fā)布下景氣驗(yàn)證的機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)重于方向，杜絕熊市思維。未來一段時(shí)間，可能會(huì)進(jìn)入總量問題的模糊期，波動(dòng)率收斂下結(jié)構(gòu)定價(jià)又會(huì)上升成主要邏輯。開源策略團(tuán)隊(duì)從上周起，已經(jīng)調(diào)整了2月以來“持幣過節(jié)”的悲觀觀點(diǎn)。4月開始2020年報(bào)、2021年一季報(bào)預(yù)告迎來密集披露期，是驗(yàn)證景氣的重要時(shí)點(diǎn)。
聚焦四條主線：(1)“碳中和”主線下，傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值將在景氣中驗(yàn)證：鋼鐵、煤炭；(2)2020Q4形成的新共識(shí)的驗(yàn)證，機(jī)械、銀行、化工；(3)價(jià)值回歸：建筑，房地產(chǎn)；(4)中小市值中的TMT已經(jīng)有了挖掘的意義。
國(guó)盛證券：當(dāng)前積極信號(hào)已在顯現(xiàn)，將迎來一波值得參與的反彈
國(guó)內(nèi)積極信號(hào)正在顯現(xiàn)，階段性底部已經(jīng)出現(xiàn)。后續(xù)隨著國(guó)內(nèi)不確定性消退，將迎來一波值得參與的反彈。春節(jié)假期以來，隨著對(duì)貨幣政策收緊預(yù)期升溫，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整。但當(dāng)前積極信號(hào)正在逐步顯現(xiàn)：1)大宗商品價(jià)格下跌、通脹壓力回落、國(guó)債利率下行，貨幣政策收緊的擔(dān)憂正在緩解。年初以來，隨著疫苗加速接種、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、大宗商品漲價(jià)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)PPI快速上行、通脹預(yù)期升溫，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策收緊的擔(dān)憂加劇。但3月以來隨著歐洲疫情反彈，德法等國(guó)再度延長(zhǎng)封鎖，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期回落，已帶動(dòng)大宗商品價(jià)格下跌，也將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)PPI上行趨緩、通脹預(yù)期回落。對(duì)貨幣收緊的擔(dān)憂也開始緩解。2)央行也開始釋放積極信號(hào)。3月24日央行貨幣政策委員會(huì)一季度會(huì)議表示，將推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。
方向上，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期趨緩、分子端動(dòng)力弱化，同時(shí)通脹預(yù)期回落、貨幣政策預(yù)期邊際趨松、分母端制約緩解，市場(chǎng)風(fēng)格有望由此前的金融周期，再度偏向科技、核心資產(chǎn)等板塊。
（文章來源：券商中國(guó)）
