中信證券：A股已步入平靜期，有底有壓
A股已步入平靜期，有底有壓。近期海外再通脹交易過度演繹，后續(xù)美債利率對A股情緒影響減弱，國內(nèi)市場流動性風(fēng)險非常有限，反彈減倉行為作用下市場可能出現(xiàn)二次調(diào)整，但低點(diǎn)預(yù)計就在3月9日低點(diǎn)附近，建議投資者繼續(xù)積極調(diào)倉，增配新主線。
首先，近期強(qiáng)勁的再通脹交易推動高估值風(fēng)險資產(chǎn)頻繁波動，但市場對海外流動性收緊時間前移預(yù)期反應(yīng)過度，預(yù)計后續(xù)美債長端利率上行速度減緩，對A股情緒影響減弱。其次，當(dāng)下公募基金贖回壓力有限，融資盤和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險整體可控，不存在繼續(xù)大幅下跌的基礎(chǔ)。最后，市場反彈后贖回規(guī)模預(yù)計會放大，其他市場參與者也可能反彈減倉，可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)二次調(diào)整，但預(yù)計調(diào)整空間極為有限，低點(diǎn)就在3月9日低點(diǎn)附近。
配置上看，機(jī)構(gòu)重倉股估值徹底均值回歸前，都應(yīng)當(dāng)繼續(xù)積極調(diào)倉，當(dāng)前機(jī)構(gòu)顯著低配的行業(yè)或受益于“填倉位”行情，如公用事業(yè)、鋼鐵等；同時月度維度繼續(xù)推薦地產(chǎn)、保險等低估高性價比防御板塊，延續(xù)對化工、有色等強(qiáng)景氣度順周期板塊的配置，短期重點(diǎn)關(guān)注“碳中和”主題下短期受益最明顯的鋼鐵；季度維度建議重點(diǎn)布局科技安全(消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、信息安全)和國防安全(軍工)，增配去年因疫情受損的相關(guān)行業(yè)板塊，如汽車零部件、家電家居、旅游酒店、航空等。
中信建投證券：市場下跌趨緩，碳中和主導(dǎo)市場
從流動性的層面來看，現(xiàn)階段仍然處于貨幣政策正?；倪^程中，雖然對經(jīng)濟(jì)活動尚未構(gòu)成約束，但并未構(gòu)成市場見底的必要條件。在這種情況下，將市場近期的表現(xiàn)定義為反彈。
A股市場延續(xù)了波動下跌，跌幅有所趨緩，與前期判斷相符。碳中和和海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為市場的焦點(diǎn)。這種情況下，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的有色、化工等行業(yè)的景氣程度持續(xù)改善。碳中和主線中，水電等清潔能源直接受益，電解鋁、鋼鐵等行業(yè)受益于碳排放的約束，供給下降，龍頭公司將表現(xiàn)優(yōu)異。光伏、新能源車、裝配式建筑等在長期成為碳中和的主線。
海通證券：牛市沒結(jié)束！本輪調(diào)整是牛市的第3次大回撤
過去三輪牛市通常出現(xiàn)3-4次大回撤，春節(jié)以來的調(diào)整是本輪牛市的第3次大回撤，類似07Q1、14Q4，基金重倉股大跌、前期低迷股補(bǔ)漲。
借鑒歷史，牛市結(jié)束有兩大信號：盈利見頂+情緒亢奮，目前均沒到，本輪ROE高點(diǎn)預(yù)計今年底明年初。
急跌后的反彈期均衡配置，中期回歸轉(zhuǎn)型主線，即智能制造+大眾消費(fèi)。
國泰君安證券：低估值防守不是最佳策略，進(jìn)攻才是最好的防守
低估值防守不是最佳策略，進(jìn)攻才是最好的防守。抱團(tuán)股能否繼續(xù)追逐？抱團(tuán)之外是否還有風(fēng)景？抱團(tuán)股內(nèi)部將出現(xiàn)分化，有業(yè)績有成長的抱團(tuán)股有望卷土重來，跟隨風(fēng)格上漲但成長性不足的抱團(tuán)股將會繼續(xù)調(diào)整。A股與美股適用相同的“藍(lán)籌規(guī)律”，復(fù)盤美股1972-1976年藍(lán)籌股泡沫的破滅與修復(fù)，抱團(tuán)股會跟隨盈利與景氣度的分化而分化。純粹的低估值防守不可取，高成長進(jìn)攻才是王道。此外盈利改善更快、估值相對合理、具備競爭優(yōu)勢的公司，包括細(xì)分賽道的白馬及龍二、龍三等，稱之為中盤藍(lán)籌，抱團(tuán)之外風(fēng)景獨(dú)好。
不用過分擔(dān)心股災(zāi)的風(fēng)險，但也不可懷著抄底之心。微觀結(jié)構(gòu)修復(fù)“非一日之功”，利率上行的預(yù)期伴隨美國通脹可能進(jìn)一步上調(diào)，這令大盤短期仍有下探可能。但是同樣的，2021年周期性的高景氣與服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇是支撐市場上行的結(jié)構(gòu)動能，同時階段性的流動性收緊預(yù)期已逐步被市場充分反映，市場下行亦是有底。具體來看，“外圍低利率+弱美元環(huán)境”結(jié)束之下流動性拐點(diǎn)體現(xiàn)為全球資金再平衡而非國內(nèi)央行流動性收緊。一方面疫苗接種進(jìn)程+2月美國非農(nóng)和PPI數(shù)據(jù)的超預(yù)期令期限利差拉開加速上行的步伐，針對短端利率美聯(lián)儲邊際“更鴿”已無空間；另一方面與匯率高度相關(guān)的中美實(shí)際利率的差值已出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，強(qiáng)美元+強(qiáng)美債的組合令全球資金回流，此類預(yù)期已在市場逐步反映。因此，波動仍是主旋律，市場上有頂、下有底。
華泰證券：預(yù)計A股、港股維持橫盤震蕩格局
2月社融數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，尤其是企業(yè)端信貸向好，指引整體企業(yè)盈利繼續(xù)修復(fù)、支撐制造業(yè)資本開支需求；但美債利率高位波動，周五10年期美債利率最高升至1.63%。2.18以來的A股快速下跌中，未觀察到顯著的資金負(fù)反饋效應(yīng)：融資余額未明顯下行、融資盤平倉壓力不大，以散戶為主的股票型ETF呈現(xiàn)凈申購，北向資金成交占比下降、上周轉(zhuǎn)為凈流入，公募自購基金為資金面減壓。但考慮到A股成交縮量未達(dá)歷史中期調(diào)整的均值、當(dāng)前至Q2美債與美元仍有上行壓力，預(yù)計A股、港股維持橫盤震蕩格局，存量資金在震蕩中進(jìn)一步向周期和制造板塊遷移。
中金公司：估值壓力逐步釋放，中期勿悲觀
在春節(jié)前提示市場可能會步入自去年3/23日指數(shù)見底反彈以來的第一次“中期調(diào)整”，相比普通的小調(diào)整可能時間略長(從下跌、盤整到重拾升勢可能2-3個月)、幅度略大(超過15%甚至更大)。經(jīng)歷了近期的快速回調(diào)后，滬深300指數(shù)期間振幅約17%，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢的創(chuàng)業(yè)板指春節(jié)后的振幅在25%左右。估值方面，市場整體估值已經(jīng)回到歷史均值附近，壓力有所釋放，結(jié)構(gòu)性的估值現(xiàn)象依然存在。參考?xì)v史經(jīng)驗，市場急跌可能已經(jīng)接近尾聲，估值壓力也已經(jīng)有所釋放，后續(xù)市場情緒可能會在波動中逐步降溫，情緒上趨向謹(jǐn)慎的投資者比例可能還會進(jìn)一步增加，市場成交可能進(jìn)一步萎縮。近期市場成交量的萎縮可能并非壞事，初步判斷日成交可能要萎縮至6000-7000億元甚至更低的水平并持續(xù)一段時間，或表明市場回調(diào)相對進(jìn)入“局部底部”狀態(tài)，節(jié)奏上市場可能在繼續(xù)震蕩盤整一段時間后重拾升勢。市場節(jié)奏判斷具有高度不確定性，后續(xù)繼續(xù)綜合估值、倉位、增長與政策、海外情況等綜合更新判斷短期的節(jié)奏。
行業(yè)建議：重結(jié)構(gòu)、輕指數(shù)，自下而上。短期震蕩反彈中可能下跌多的板塊反彈會相對多：1)短期內(nèi)估值低、此前漲幅低的板塊可能略有韌性；2)十四五規(guī)劃綱要涉及的重點(diǎn)建設(shè)方向；3)中期來看，消化估值壓力后，仍建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性的趨勢，消費(fèi)仍是自下而上選個股的重點(diǎn)，新能源、科技、醫(yī)藥等領(lǐng)域結(jié)合景氣程度自下而上逢低吸納。
安信證券：止跌反彈如期開啟，但需控制預(yù)期
未來一個階段，綜合判斷雖然A股短期止跌反彈行情開啟，但中期看估值重心下移階段并未逆轉(zhuǎn)，戰(zhàn)略上仍需以防御為主，戰(zhàn)術(shù)上短期適度把握反彈，品種上可以關(guān)注一季報業(yè)績有望超預(yù)期的公司，同時要利用反彈調(diào)整倉位和結(jié)構(gòu)，整體配置結(jié)構(gòu)要傾向于估值與盈利增長速度及空間匹配度高的品種，對于股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻。
當(dāng)前行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：銀行、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、煤炭、化工、有色等。主題關(guān)注：碳中和等。
興業(yè)證券：本輪調(diào)整進(jìn)入后期，“明星股”仍需時間調(diào)整
以史為鑒，參考5次A股“急剎車”，本輪調(diào)整進(jìn)入后期?！懊餍枪伞彪A段性擁擠，微觀結(jié)構(gòu)改善仍需時間消化。過去一段時間，“明星股短期確實(shí)出現(xiàn)了微觀結(jié)構(gòu)惡化，交易”擁擠“的現(xiàn)象。從成交額看，以基金重倉股為代表，計算其成交額占全部A股成交額的比例一度升至45%的高點(diǎn)，目前回落至38%左右，但仍顯著高于2019年以來20%-35%的中樞范圍。其次，從換手率的角度來看，基金重倉股平均換手率超過2%后，短期股價面臨較大調(diào)整壓力，待換手率逐步回落，籌碼結(jié)構(gòu)充分交換，回落到1%-1.5%的底部中樞后，”明星股的微觀結(jié)構(gòu)有望迎來階段性改善。目前來看，仍需時間調(diào)整。
周期制造+服務(wù)業(yè)+碳中和，關(guān)注中盤股且PEG<1的標(biāo)的50組合。1)受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，PPI上行，量價齊升，地產(chǎn)周期共振，周期制造迎來改善大趨勢。①全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，主要中上游原材料品種價格上行，量價齊升，關(guān)注化工(MDI、農(nóng)藥、鈦白粉)、有色(工業(yè)金屬、貴金屬)、機(jī)械等。②中美地產(chǎn)周期共振，地產(chǎn)后周期的輕工、家電和汽車。2)受益于從疫情中恢復(fù)的服務(wù)業(yè)。從2020年受損到2021年受益，從疫情中逐步恢復(fù)的服務(wù)業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。如酒店、醫(yī)美、免稅、金融、影視娛樂、航空快遞航運(yùn)、餐飲旅游、醫(yī)療服務(wù)等。3)碳中和主線。4)關(guān)注篩選出市值分布在100-600億元的中盤股，PEG<1的50個標(biāo)的組合。
方正證券：本輪反彈后，仍是重要減倉機(jī)會
本輪核心資產(chǎn)反彈后，仍是重要的減倉機(jī)會，邏輯在于高估值對遠(yuǎn)期基本面的透支風(fēng)險仍未完全釋放，內(nèi)部分化也將加劇，低利率環(huán)境打破后，確定性溢價削弱，高成長溢價有望維持。
整體來看，大幅調(diào)整后的核心資產(chǎn)開始步入部分長線投資者的“合意”區(qū)間，但整體估值仍難言“合理”，未來可能需要一個反復(fù)震蕩，估值磨底的過程來對合理估值做進(jìn)一步確認(rèn)。中短期來看，低估值順周期類資產(chǎn)相對性價比仍然較高，經(jīng)濟(jì)確認(rèn)頂部過程中其分子端彈性較高，估值業(yè)績匹配度可能階段性超預(yù)期。
國盛證券：未來一個月，市場進(jìn)入修復(fù)窗口
未來一個月，市場將進(jìn)入修復(fù)窗口。1)全球貨幣政策維持寬松，財政刺激也持續(xù)加碼。美國總統(tǒng)拜登已于3月11日簽署了1.9萬億美元的紓困法案。同日，歐央行也決定維持1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃，且下季度的購買速度將顯著加速。2)國內(nèi)貨幣政策也仍未出現(xiàn)顯著收緊的信號。2月CPI同比-0.2%，PPI同比1.7%，漲幅較上月擴(kuò)大1.4%。但由于天氣轉(zhuǎn)暖及春節(jié)假期影響，環(huán)比漲幅回落0.2%。因此，從短期來看，當(dāng)前國內(nèi)通脹壓力仍較小，不會對貨幣政策形成制約。3)當(dāng)前全球共振式復(fù)蘇下，國內(nèi)企業(yè)盈利仍在持續(xù)修復(fù)上行。因此，在市場對于美債利率快速上行引發(fā)聯(lián)儲收緊、最終導(dǎo)致全球泡沫破滅，以及國內(nèi)市場下跌、基金被贖回，引發(fā)的連鎖負(fù)反饋的悲觀預(yù)期悲觀預(yù)期修正后，未來一個月市場也將迎來修復(fù)窗口。
投資策略：沿著三條戰(zhàn)線積極參與跨年行情。全球共振復(fù)蘇、利率階段性上行下的銀行保險、化工、有色等板塊；政策預(yù)期較高、長期景氣向好的新能源、半導(dǎo)體、“碳中和”等板塊；港股“明明白白”牛市繼續(xù)，積極配置港股科技巨頭和價值龍頭。
（文章來源：券商中國）
