中信證券：預(yù)計美股仍有10%的調(diào)整空間！A股已步入平靜期
A股已經(jīng)步入“慢漲三部曲”中的平靜期，市場有底有壓。貨幣寬松邊際變化的預(yù)期壓制美股估值，預(yù)計美股本輪仍有10%左右的調(diào)整空間。國內(nèi)“兩會”政策符合預(yù)期，A股市場流動性仍處于緊平衡狀態(tài)。平靜期中新主線的配置價值在提升，包括月度維度的金融、順周期板塊，“碳中和”主題；季度維度的科技與國防安全，以及疫情受損行業(yè)恢復(fù)主線。
第一，國外方面，市場和美聯(lián)儲對本輪通脹的判斷有分歧，基本面和通脹上行加劇了市場對貨幣政策提前調(diào)整的擔(dān)憂，長端利率上行較快。當(dāng)前對通脹判斷樂觀，且更重視就業(yè)的美聯(lián)儲近期出手壓制長端利率的可能性不大。預(yù)計本輪美債10年期收益率還有20-30bp的上行空間，高點在1.7%~1.8%，標(biāo)普500動態(tài)估值還有5%~12%下修空間，對A股影響主要體現(xiàn)在投資者情緒方面。第二，國內(nèi)方面，政府工作報告符合預(yù)期，貨幣政策不會“急轉(zhuǎn)彎”。新發(fā)基金熱度已明顯降低，但公募產(chǎn)品出現(xiàn)贖回潮的可能性很低，前期新發(fā)基金配置節(jié)奏放緩，機構(gòu)端資金流入會更平穩(wěn)，市場流動性依然處于緊平衡狀態(tài)。
A股已經(jīng)步入平靜期，市場有底有壓，新主線的配置價值提升。具體主線方面，建議月度維度可適當(dāng)增倉大金融中的地產(chǎn)、保險等低估高性價比防御板塊；并延續(xù)對化工、有色的強景氣度順周期板塊的配置；同時短期重點關(guān)注“碳中和”主題下短期受益最明顯的鋼鐵。季度維度建議重點布局“五大安全”領(lǐng)域中高性價比的科技安全(消費電子、半導(dǎo)體設(shè)備、信息安全)和國防安全(軍工)；同時增配去年因疫情受損的相關(guān)行業(yè)板塊，如汽車零部件、家電家居、旅游酒店、航空等。
海通證券：美債利率對A股是短期擾動，A股牛市格局沒變
①美債利率對A股是短期擾動，A股牛市格局沒變：企業(yè)盈利仍在回升中、市場情緒雖偏高但未極端。②高質(zhì)量發(fā)展背景下無需糾結(jié)6%的GDP目標(biāo)，科技創(chuàng)新、擴大內(nèi)需、低碳經(jīng)濟(jì)是今年“兩會”重要亮點。③高波動和輪漲是牛市后期特征，短期復(fù)蘇邏輯的后周期占優(yōu)，如資源和金融，輪漲后重視科技+大眾消費。
中信建投證券：把握海外復(fù)蘇主線
A股市場延續(xù)了波動下跌，跌幅有所趨緩，與前期判斷相符。兩會之后，中國經(jīng)濟(jì)仍然在景氣中平穩(wěn)運行，PPI價格水平值得關(guān)注。當(dāng)前驅(qū)動市場的主要是中國信貸利率上升和海外復(fù)蘇兩條主線。這種情況下，銀行、化工、交通運輸、景點等行業(yè)的景氣程度持續(xù)改善，將成為階段性占優(yōu)行業(yè)。從長期來看，高端制造、科技創(chuàng)新仍然值得投資者堅持。
國泰君安證券：震蕩下沿，反彈在即
維持震蕩3450-3700，臨近下沿反彈在即。近兩周以來由于海外通脹預(yù)期的上升以及投資者對貼現(xiàn)率的擔(dān)憂，A股市場尤其是前期抱團(tuán)股出現(xiàn)迅速且猛烈的調(diào)整。當(dāng)下市場核心焦點在于貼現(xiàn)率預(yù)期上升與部分高估值股票之間的矛盾，但從整體A股來看估值并不貴，上證指數(shù)PE分位數(shù)43%，Wind全A為58%，中證500為26%，遠(yuǎn)低于滬深300的74%與創(chuàng)業(yè)板指的84%。因此當(dāng)前的問題其實更多的是結(jié)構(gòu)性矛盾，而非總量問題。在中小盤結(jié)構(gòu)當(dāng)中，周期公司數(shù)量與市值占比均相對更高，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的縱深與景氣的擴散，更多的抱團(tuán)外的行業(yè)、公司有望進(jìn)入盈利和估值的改善。另一方面，利率的上升一部分反映的是經(jīng)濟(jì)增長的加快，其次是通脹預(yù)期的上行，在短期劇烈的通脹預(yù)期波動后，未來通脹預(yù)期的斜率有望收斂，恐慌情緒也有望逐步緩和。維持3450-3700震蕩判斷，臨近下沿，樂觀一些。
盈利景氣是核心，緊握結(jié)構(gòu)的抓手。1)高景氣延續(xù)的全球原材料周期：石化(中海油服)/基化(萬華化學(xué))；2)外延信貸依賴削弱、內(nèi)生現(xiàn)金流創(chuàng)造能力增強+中游成本可轉(zhuǎn)嫁的共振方向：機械(紐威股份/博實股份)；3)兩會碳達(dá)峰、碳中和部署主題：新能源(寧德時代、億緯鋰能)；4)科技調(diào)整后機會：電子(立訊精密)4)受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)與利率上升的金融：銀行(江蘇銀行)/保險(中國太保)。此外，看好南下港股，推薦稀缺性、盈利修復(fù)(石化/煤炭)兩主線。
華泰證券：布局中證500中的政府工作報告熱詞方向
政府工作報告重提保證流動性“合理充裕”，有望進(jìn)一步推動期限利差修復(fù)，緩解國內(nèi)流動性擔(dān)憂，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強勁+1.9 萬億美元刺激擴容計劃過會背景下，美債長端利率“易上難下”，對應(yīng)外資重倉股/機構(gòu)抱團(tuán)股在貼現(xiàn)率回升下或繼續(xù)有估值壓力，中證 500 依舊占優(yōu)。今年政府工作報告文本重點聚焦“先進(jìn)制造”、“碳達(dá)峰”、“數(shù)字中國”三大產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵詞，從歷史規(guī)律看，兩會結(jié)束至 4 月政治局會議召開期間，歷年兩會“特質(zhì)性”熱點板塊或有表現(xiàn)機會，建議布局中證 500 中與上述三大熱詞相關(guān)的二線龍頭，此外，亦可戰(zhàn)術(shù)布局國有大行地產(chǎn)公用事業(yè)等絕對低估值龍頭。
安信證券：短期有望企穩(wěn)，交易性機會為主
從短期來看，美債收益率上行速度有所趨緩，并且近期美股對利率波動的反應(yīng)已有趨于鈍化的跡象。另一方面，A股內(nèi)部前期估值極端分化的情況已出現(xiàn)大幅收斂，接近過去十年均值水平。同時，微觀流動性整體穩(wěn)定。預(yù)計短期市場有望企穩(wěn)，但產(chǎn)生顯著反彈行情的條件目前尚在孕育中，預(yù)計更強的反彈動力需要等一季報預(yù)期升溫等條件配合，短期市場大概率以交易性機會為主。
從中期來看，美債收益率仍處于上行通道、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望推動美元重新走強，而國內(nèi)權(quán)益類新基金發(fā)行在核心資產(chǎn)大幅調(diào)整后可能趨緩，A股微觀流動性也面臨壓力。與此同時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也面臨著信用擴張周期見頂回落的挑戰(zhàn)，等國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“填坑”基本完成，輸入性通脹對中國有關(guān)行業(yè)的成本端及毛利率構(gòu)成壓力等問題可能會引起市場更多關(guān)注。因此未來一個階段，判斷A股依然處于重心下移階段，處于長牛中的調(diào)整期，整體操作策略應(yīng)該戰(zhàn)略上以防御為主，戰(zhàn)術(shù)上把握反彈，而且要利用反彈調(diào)整倉位和結(jié)構(gòu)。當(dāng)前行業(yè)重點關(guān)注：銀行、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、煤炭、化工、有色、軍工等。主題關(guān)注：碳中和、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。
廣發(fā)證券：風(fēng)格切換，避鬧取靜
冰凍三尺非一日之寒，譬如人身患重疾，輕輕一碰就容易摔倒，過度歸結(jié)于外力是類同“碰瓷”，自身結(jié)構(gòu)脆弱才是根本。微觀結(jié)構(gòu)惡化是一個逐步積累的過程，慢性病的化解也需要籌碼交換和分散來解決，由于A股局部過熱而非全面高估，本輪指向風(fēng)格切換而非牛熊轉(zhuǎn)換。
重點尋找人少估值合理、業(yè)績有改善且近期表現(xiàn)有韌性的方向：1。 “漲價”主線的順周期及科技(有色金屬/化工/半導(dǎo)體/面板)；2。 景氣拐點確認(rèn)且低估低配大金融和科技(銀行、保險、計算機應(yīng)用、傳媒)；3。 主題關(guān)注碳中和。
興業(yè)證券：繼續(xù)看好陽春三月，把握3條主線
“兩會”召開，貨幣政策符合預(yù)期，財政政策略超預(yù)期，全球復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期向上，上市公司盈利往上；流動性，美債超預(yù)期上行，國內(nèi)流動性心動大于幡動，高估值品種承壓。
整體來看，估值向下，盈利向上，倒春寒后，繼續(xù)看好陽春三月，做多全球復(fù)蘇主線。布局短期業(yè)績快速落地，而非講故事、炒預(yù)期的行業(yè)和個股。把握3條主線：1)全球復(fù)蘇，量價齊升的中上游周期制造品。2)從疫情中逐步恢復(fù)的服務(wù)型消費。3)碳中和主線。
國盛證券：反攻號角已經(jīng)吹響，市場將再次進(jìn)入上行窗口
調(diào)整之后，反攻號角已經(jīng)吹響。未來一個月，市場將再次進(jìn)入上行窗口。1)經(jīng)歷春節(jié)假期以來的連續(xù)調(diào)整后，當(dāng)前市場已回吐年初以來全部收益，由于前期快速上漲而累積的畏高、獲利了結(jié)情緒已顯著釋放。2)國內(nèi)當(dāng)前仍處在通脹上行初期，市場將繼續(xù)反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、大宗商品漲價等因素影響，國內(nèi)PPI已在趨勢性回升，1月PPI同比0.3%為去年1月以來首次回正。與此同時，由于春節(jié)錯月以及豬價同比回落影響，1月CPI同比-0.3%，弱于預(yù)期的0.1%和上期的0.2%。因此，從短期來看，一方面當(dāng)前國內(nèi)通脹壓力仍較小，不會對貨幣政策形成制約，資金面維持相對寬松。另一方面，隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、通脹回升，企業(yè)盈利也將繼續(xù)改善。3)全球貨幣政策維持寬松，財政刺激也持續(xù)加碼。3月6日美國參議院已通過1.9萬億美元的紓困法案。待下周眾議院通過后，該經(jīng)濟(jì)刺激計劃將遞交給拜登并正式落地。4)國內(nèi)流動性最緊張的時候已經(jīng)過去。當(dāng)前7天shibor利率已由1月底的3%以上大幅回落至2%以下。5)兩會進(jìn)行時，帶動國內(nèi)市場政策預(yù)期升溫。
投資策略：沿著三條戰(zhàn)線積極參與跨年行情。全球共振復(fù)蘇下的化工、石油石化、有色等板塊；政策預(yù)期較高、長期景氣向好的新能源、半導(dǎo)體、“碳中和”等板塊；港股“明明白白”牛市繼續(xù)，積極配置港股科技巨頭和價值龍頭。
開源證券：抄底“白馬股”勝率不高，未來一個月內(nèi)或不會企穩(wěn)反彈
核心資產(chǎn)大幅回撤后，投資者開始關(guān)注抄底核心資產(chǎn)策略的可行性。梳理了歷史上機構(gòu)重倉股的466只股票出現(xiàn)最大回撤后，僅有208只股票重新回到之前高點，有258只股票在經(jīng)歷了最大回撤后成為了“曾經(jīng)白馬”。從分行業(yè)的白馬股的回歸概率和回歸時間差異上給了當(dāng)下投資者一種錯覺：只要選中了未來的好賽道，回本概率固然更高。但是值得思考的是，好賽道也是大多數(shù)時候基于歷史線性外推，如何站在2008年相信地產(chǎn)將會長期下滑，2013年篤定受困的白酒未來會實現(xiàn)龍頭份額提升與品牌溢價？從回本時間來看，已經(jīng)調(diào)整的白馬股增速平穩(wěn)可能是負(fù)擔(dān)，確定性意味著沒有預(yù)期差，股價可能需要長時間的估值消化。同時，投資者有更多選擇，歷史上看，在白馬股“回血”過程中，市場中存在收益率超過其底部到前期頂部收益率的個股占比最低在19.34%，最高有52.91%。從歷史上看，在急速經(jīng)歷20%以上回撤后，白馬股出現(xiàn)短期反彈的概率并不可觀。兩周內(nèi)漲跌幅均值僅為-0.51%，實現(xiàn)止跌反彈的比例不足50%；一個月內(nèi)漲跌幅均值也僅為0.88%。絕大部分行業(yè)內(nèi)的白馬股在經(jīng)歷了短期較大回調(diào)(20%以上)后，押注未來兩周與一個月內(nèi)企穩(wěn)反彈的勝率并不高。
過去兩年缺失的價值發(fā)現(xiàn)正在歸來：統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去兩年價值股機構(gòu)投資者為買入成長股，選擇拋售組合中流動性較好的價值股，使得價值股在過去兩年的市場表現(xiàn)并非只是跑輸成長，甚至無法戰(zhàn)勝業(yè)績最差且估值昂貴的股票。市場在過去二年價值發(fā)現(xiàn)功能系統(tǒng)性缺失。2020Q4開始，價值股重新戰(zhàn)勝績差股，而近期出現(xiàn)跑贏成長股的跡象，價值回歸正在來臨。基于ROE的預(yù)期收益率也指示市場仍然廣泛存在機遇，如此前預(yù)計：價值/成長，大盤/小盤之間的關(guān)系應(yīng)該得到重新平衡。當(dāng)下應(yīng)該配置：以地產(chǎn)、保險、銀行、交通運輸、鋼鐵、采掘、建筑、農(nóng)林牧漁(養(yǎng)殖、種植鏈)為代表的PB-ROE視角的價值股。全球高名義增長下押注景氣擴散，中小市值選股請參考《中小市值的現(xiàn)象與本質(zhì)》：其中傳媒、計算機個股機遇較多。
（文章來源：券商中國）
