中信證券：2020年公募基金在重倉品種的抱團程度遠不及2007年
公募基金抱團并不是2020年才發(fā)生的新鮮事，其實早在2007年牛市期間，公募行業(yè)就曾發(fā)生過重倉個股嚴重抱團的情況，而且無論是以頭部產(chǎn)品的平均資產(chǎn)規(guī)模，或是公募整體持有A股占自由流通盤的比例進行衡量，還是比較具體抱團個股的公募持股程度，我們發(fā)現(xiàn)2020年公募基金在重倉品種的抱團程度實際上都遠遠不及2007年的水平。
此外，2007年的公募新發(fā)和存量產(chǎn)品的申購熱潮相較于2020年猶有過之而無不及，大量資金的涌入進一步推升了2007年機構(gòu)抱團的強度。公募基金的抱團程度對市場大小市值風(fēng)格存在長遠影響，過去15年A股市場小票相對大票的超額收益率與基金平均規(guī)模，以及頭部基金集聚效應(yīng)呈現(xiàn)明顯的反向特征。另外，基民投機化的特征導(dǎo)致機構(gòu)化持股的個股并沒有抵御市場下行壓力，2008年公募持股比例最高的個股平均下跌幅度反而最大。
中信建投證券：交易通脹，掘金中小盤
復(fù)盤1973年美國漂亮50行情的破滅，會發(fā)現(xiàn)：1973年石油戰(zhàn)爭導(dǎo)致美國進入了滯脹狀態(tài)，高估值的漂亮50呈現(xiàn)出了顯著的下跌，盡管美股整體上漲幅度都較小。除了能源股漲幅非常大之外，小盤股漲幅是能夠跑贏大盤股的。中信建投證券春節(jié)前建議投資者將全面高倉位下調(diào)為平衡中性持倉，應(yīng)對可能的不確定性和波動。在春節(jié)期間，建議選擇績優(yōu)股均衡持倉，從現(xiàn)在來看達到了平衡風(fēng)險的預(yù)期效果。在PPI回升過程中，PPI將引領(lǐng)整個工業(yè)企業(yè)利潤的回升，盈利驅(qū)動的行情將取代估值提升的行情。交易通脹成為當前市場的主線，建議投資者積極把握。
從行業(yè)比較的層面來看，漲價邏輯，有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈、化工產(chǎn)業(yè)鏈成為直接受益主線，彈性也較大。在價格回升過程中，銀行板塊也將受益于資產(chǎn)質(zhì)量的改善，也值得投資者把握。
國泰君安證券：市場還會有階段新高，一飛但不能沖天
市場還會有階段新高，一飛但不能沖天。節(jié)后兩個交易日A股市場高位震蕩，在通脹預(yù)期與利率攀升下投資者開始出現(xiàn)分歧，大市值藍籌調(diào)整，與此同時更廣范圍中小市值股票(中證1000)出現(xiàn)上漲。市場出現(xiàn)分歧的本質(zhì)是投資者在高估值持倉下對貼現(xiàn)率邊際上升容忍度的下降。但并不意味著行情就此而終，分子端改善的確定性正在上升，美國1.9萬億美元救助規(guī)模超預(yù)期，海外疫情加速改善，國內(nèi)服務(wù)消費開始復(fù)蘇等等，疊加流動性“不急轉(zhuǎn)彎”，商品與股票仍處在共振向上的階段當中，A股市場還會有階段新高。但是，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇進程的加速，政策退出也存在“相機抉擇”而非線性。當盈利改善預(yù)期慢于貼現(xiàn)率上升的預(yù)期，擁擠交易以及高估值狀態(tài)下的股票對于流動性的收緊以及貼現(xiàn)率變化將同樣敏感，一飛但不能沖天。
盈利景氣是核心，重點把握結(jié)構(gòu)。績優(yōu)藍籌仍是下一階段的交易方向，積極布局抱團外的好公司。1)高景氣的全球定價周期品與中游制造業(yè)，推薦：有色(紫金礦業(yè)、神火股份)/石化(中海油服)/基化(萬華化學(xué))/機械(紐威股份、博實股份)。2)疫后加快復(fù)蘇的可選與服務(wù)消費品，推薦：酒店(首旅酒店)/旅游(宋城演藝)。3)預(yù)期充分調(diào)整，回歸基本面增長的科技，推薦：電子(立訊精密)/新能源(寧德時代、億緯鋰能)。4、受益于經(jīng)濟復(fù)蘇與利率上升的銀行(寧波銀行)、保險(中國太保)。此外，繼續(xù)重點推薦南下投資。
興業(yè)證券：不畏市場擾動，把握復(fù)蘇行情和做多良機
近期市場尤其是前期熱門抱團板塊出現(xiàn)一定波動與調(diào)整，但從中期視角展望全球來看，復(fù)蘇仍是當前市場的關(guān)鍵詞，經(jīng)濟基本面持續(xù)復(fù)蘇，中上游順周期業(yè)績迎來全球共振，不畏市場擾動，把握復(fù)蘇行情和做多良機。鮑威爾表態(tài)，短期全球流動性不足為懼。春節(jié)期間全球股市均實現(xiàn)上漲，日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)出30年新高，中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人通話，釋放積極信號，進一步提升市場風(fēng)險偏好，把握積極做多良機。
配置上關(guān)注兩條主線：1)選擇全球復(fù)蘇+“BidenTrade”復(fù)蘇主線+PPI上行，關(guān)注化工、有色、機械、家電，以及新能源車、半導(dǎo)體等成長鏈條的中上游材料與設(shè)備；2)受益于從疫情中逐步恢復(fù)的服務(wù)型消費，如影視、醫(yī)美、航空、餐飲旅游、免稅、醫(yī)藥等。
安信證券：春季行情基本到位，市場重回震蕩
安信證券認為，節(jié)后市場迎來非典型“開門紅”行情，反映出當前機構(gòu)投資者兌現(xiàn)收益的需求和對貨幣政策收緊的擔憂。今年的春季行情從時間和空間上已經(jīng)基本到位，預(yù)計市場短期中性，并重回震蕩行情，結(jié)構(gòu)上或?qū)⑦M一步調(diào)整優(yōu)化。從短期看，受益于全球疫苗接種工作的持續(xù)推進，全球需求復(fù)蘇和通脹預(yù)期正不斷上升，應(yīng)繼續(xù)把握“復(fù)蘇交易”這一節(jié)后行情主線，重點關(guān)注“通脹交易”和服務(wù)業(yè)復(fù)蘇兩大方向。從中期來看，市場對于流動性變化的敏感性正在提升，市場更多的將是結(jié)構(gòu)性牛市的狀態(tài)，需注意國內(nèi)貨幣政策的收緊節(jié)奏和美國長期國債利率的上行速度。
總的來說，在辛丑牛年投資者要懷著牛心，帶著熊膽：今年要有盈利兌現(xiàn)意識，但如果真的發(fā)生大幅調(diào)整了又要敢于買進。當前行業(yè)重點關(guān)注：有色、化工、銀行、醫(yī)藥(醫(yī)療服務(wù)、CXO等)、家居、汽車、軍工等。主題關(guān)注：旅游、酒店、餐飲、航空、影視等受益于疫情修復(fù)的服務(wù)業(yè)。
招商證券：今年4月中旬可能成為國內(nèi)風(fēng)險因素的一個重要時間點
當前，美債收益率快速上行，油價快速反彈，比特幣價格創(chuàng)下歷史新高，這種價格組合反映的是什么預(yù)期，未來將會如何演繹，能不能通過這些價格組合幫助我們判斷A股的風(fēng)險？招商證券認為，今年4月中旬之后，如果出現(xiàn)油價進一步上行，美國十年期國債收益率破2%，中國十年期國債國債收益率破3.5%，比特幣從高位回落20%，則需高度關(guān)注A股的調(diào)整風(fēng)險。
天風(fēng)證券：開辟超額收益新戰(zhàn)場，錨定這些公司
短期來看，雖然美債10年期突破1.3%，但全球流動性仍然十分寬裕，核心資產(chǎn)“有驚無險”。中期來看，全球流動性拐點的預(yù)期會逐步臨近，500億甚至1000億市值以上的大市值公司的波動性大概率會放大，以持有的方式來應(yīng)對這類公司，其預(yù)期超額收益的空間會不斷降低，因此開辟超額收益新戰(zhàn)場的迫切性越來越強。
由于一來很難形成資金合力，二來信用周期持續(xù)回落不利于廣大中小公司估值的提升，開辟新戰(zhàn)場需要審慎考慮能否下沉到100億市值以下的公司；換句話說，整體風(fēng)格切換到大量的小市值公司占優(yōu)的可能性很小。
100-500億市值的公司可能是開辟超額收益的最佳戰(zhàn)場，這其中優(yōu)先考慮具備行業(yè)β屬性的優(yōu)質(zhì)賽道中的中小公司。繼續(xù)維持兩個方面的推薦：①順全球生產(chǎn)周期的原材料和零部件(有色、化工、機械、汽車零部件等)；②生產(chǎn)線設(shè)備、軍工上游、新能源。其次考慮行業(yè)β平穩(wěn)但具備個股α的公司，這一類公司則需要年報、一季報業(yè)績數(shù)據(jù)的連續(xù)驗證。篩序策略包括：①行業(yè)研究員自下而上；②基本面因子篩序模型(tf-strategy.com)；③百億基金經(jīng)理重倉股中新進的中小公司(抄作業(yè)策略)。
粵開證券：抱團行情尚不具備瓦解基礎(chǔ)，市場有望邁進4000點
根據(jù)對于年內(nèi)行情的判斷，2021年經(jīng)濟將回歸內(nèi)生增長，基本面因素有望持續(xù)復(fù)蘇；政策方面，強調(diào)構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，另外“十四五”規(guī)劃指導(dǎo)之下，各行業(yè)規(guī)劃將陸續(xù)出臺，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來快速發(fā)展機會，規(guī)劃中重點提及的新基建、新能源汽車、硬科技和高端裝備制造等領(lǐng)域?qū)⒊浞质芤嬗谡呒t利；同時資本市場改革持續(xù)推進，A股機構(gòu)化和國際化的進程將進一步提速，疊加我國居民財富配置的路徑逐步向資本市場轉(zhuǎn)移，未來增量資金的注入值得期待，從基本面、政策面和流動性來看，抱團行情尚不具備瓦解的基礎(chǔ)。
大勢方面，創(chuàng)業(yè)板在此前的行情中持續(xù)引領(lǐng)滬深指數(shù)上行，估值中樞整體上移，疊加前期集中抱團高位股籌碼松動，相對高位指數(shù)面臨一定震蕩整固的需求。上證指數(shù)方面，在突破3700點之后，盡管短期震蕩概率增大，但突破平臺阻力位之后，市場向上的空間已經(jīng)打開，后續(xù)依舊有望向15年8月份的平臺高點4000點區(qū)域邁進。
配置方向上，中短期資金的高低切換一定程度上反映了市場對于高位股上方是否還有空間的疑慮，資金有望從高位股轉(zhuǎn)而流向估值相對較低的超跌績優(yōu)股，隨著增量資金的注入，中小盤的估值修復(fù)行情有望展開?？芍攸c關(guān)注受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的需求共振，以及補庫存周期開啟等利好因素刺激下，存在漲價預(yù)期的順周期板塊；以及受益于利率提升，市場環(huán)境回暖帶來盈利修復(fù)的大金融板塊。另外，從中長期的角度來看，大量新募投公募資金的入場以及資本市場的對外開放將助力A股穩(wěn)健發(fā)展，高位抱團股多為藍籌白馬，業(yè)績穩(wěn)定性強，在消化估值壓力后，仍可逢低布局。
國盛證券：跨年行情持續(xù)到四月中上旬
跨年行情繼續(xù)，將持續(xù)至四月中上旬。1)全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇、疫情加速改善。英國、日本四季度GDP增速高于預(yù)期，顯示全球經(jīng)濟正加速修復(fù)。與此同時，全球疫苗加速接種、疫情持續(xù)改善，也進一步強化后續(xù)主要經(jīng)濟體重新開放、全球經(jīng)濟共振復(fù)蘇的樂觀預(yù)期；2)全球貨幣政策維持寬松，財政刺激也持續(xù)加碼。此前美國國債利率大幅上行一度引發(fā)市場擔憂。但當?shù)貢r間2月17日發(fā)布的美聯(lián)儲議息會議紀要顯示，當前美國經(jīng)濟狀況與美聯(lián)儲的長期目標“相去甚遠”，并反復(fù)強調(diào)將維持高度寬松的政策，緩解市場對于貨幣政策收緊的擔憂。與此同時，2月19日美國眾議院預(yù)算委員會公布了1.9萬億美元的紓困法案，并有望于3月中旬通過。3)國內(nèi)流動性最緊張的時候已經(jīng)過去。春節(jié)流動性需求高峰過后，市場流動性正持續(xù)改善。當前7天shibor利率已由1月底的3%以上大幅回落至2%以下。4)3月5日兩會召開在即，帶動國內(nèi)市場政策預(yù)期升溫。參考歷史經(jīng)驗，兩會前市場大概率上漲，近20年平均漲幅為3.65%。兩會開始后的一個月內(nèi)也多數(shù)上漲，近20年平均漲幅為1.61%。
投資策略：沿著三條戰(zhàn)線積極參與跨年行情：全球共振復(fù)蘇下的化工、石油石化、有色等板塊；政策預(yù)期較高、長期景氣向好的新能源、半導(dǎo)體、軍工等板塊；港股“明明白白”的牛市已經(jīng)啟動，關(guān)注港股科技巨頭和價值龍頭。
西南證券：2021年或是中小盤股表現(xiàn)之年，這四大領(lǐng)域有望出現(xiàn)翻倍牛股
如果說2020年是龍頭抱團的一年，那么2021年很可能是業(yè)績有確定性變化、性價比高的中小盤股表現(xiàn)之年。2020年的A股市場是流動性寬裕條件下造就的，而2021年的A股，將由經(jīng)濟復(fù)蘇和業(yè)績增長來主導(dǎo)。在這樣的背景下，2021年有四大領(lǐng)域值得高度關(guān)注，將會出現(xiàn)諸多翻倍牛股。這四大領(lǐng)域分別是疫情后周期、房地產(chǎn)后周期、銀行和軍工。
建議關(guān)注疫情后周期板塊核心標的眾信旅游、銀都股份、國光股份、春秋航空、華夏航空、萬達院線、北京文化等；房地產(chǎn)后周期核心標的東鵬控股、江山歐派、兔寶寶等；銀行板塊核心標的招商銀行、寧波銀行、平安銀行、渝農(nóng)商行等；軍工板塊核心標的航發(fā)動力、西部超導(dǎo)等。
（文章來源：券商中國）
