自2020年8月7日以來，黃金ETF(GLD)一直在下跌，而它在此前曾一度觸及2060美元/盎司的歷史高點。
黃金分析師Damir Tokic認(rèn)為，如今影響黃金的主要因素有：
由于疫苗的接種進程以及大規(guī)模的財政刺激，市場預(yù)期美國經(jīng)濟復(fù)蘇強勁；
預(yù)期美國名義利率上升；
預(yù)期美元將繼續(xù)走強。
上述因素將如何影響金價走勢？Damir Tokic詳細(xì)作出了解讀。
01 較高的美債名義收益率對金價不利
如下圖所示，在2020年8月，黃金ETF(GLD)的價格與10年期美國國債期貨的價格同時觸及高點。但隨后，黃金和美國國債的價格一直在下跌，Damir Tokic認(rèn)為這兩者之間呈高度正相關(guān)關(guān)系，因為國債價格下跌會導(dǎo)致收益率的上升。
因此，Damir Tokic認(rèn)為，美債收益率的上升將不利于黃金。下圖還顯示，在2020年11月9日輝瑞制藥公司宣布了新冠疫苗的利好消息，以及在1月5日民主黨贏得了參議院的相對多數(shù)優(yōu)勢時，美國國債和黃金價格均大幅下跌。
因此，Damir Tokic認(rèn)為，基于疫苗接種的順利推進和民主黨控制的美國國會將出臺更大規(guī)模的財政刺激的假設(shè)，預(yù)期美國經(jīng)濟將出現(xiàn)強勁復(fù)蘇，黃金將繼續(xù)下跌，而美債名義收益率將繼續(xù)上升。
另外，Damir Tokic認(rèn)為，隨著疫情逐漸得到控制，美債名義收益率將繼續(xù)上升，黃金與美國國債價格之間的正相關(guān)性將繼續(xù)保持。
02 負(fù)的實際利率對黃金有利
不過，Damir Tokic也表示，長期來看，黃金與實際利率呈負(fù)相關(guān)。實際利率的下降對黃金有利，尤其是當(dāng)實際利率為負(fù)時，如下圖所示(實際利率指10年期美國國債收益率(名義利率)與通脹預(yù)期之間的差值)。
因此，Damir Tokic認(rèn)為，即使債券價格繼續(xù)下跌、美債名義收益率繼續(xù)上升，只要通脹預(yù)期上升的幅度比名義收益率更大，那么實際利率將持續(xù)下跌，而這有利于黃金。但當(dāng)通脹預(yù)期上升的幅度超過名義利率上升的幅度時，就可能會破壞債券價格與黃金價格之間的正相關(guān)關(guān)系。
Damir Tokic指出，需要注意的是，目前的實際利率水平與此前黃金價格達(dá)到歷史新高時的水平差不多，接近-1.05%。而當(dāng)實際利率穩(wěn)定在這一水平附近時，黃金價格很有可能回調(diào)。
Damir Tokic表示，如果金價要繼續(xù)上漲，甚至觸及歷史高點，可能需要實際利率進一步下跌至接近-1.20%的水平，而實際利率的下降可以由更高的通脹預(yù)期和美債名義收益率的上升來實現(xiàn)。
03 美國政府巨額的財政赤字和美聯(lián)儲寬松的貨幣政策對黃金有利
由于美國政府正在為各種財政支出項目提供資金，Damir Tokic預(yù)計美國財政預(yù)算赤字將大幅上升。
很多人認(rèn)為，只要政府債務(wù)的利息支付仍在可控范圍內(nèi)，赤字其實并不重要。
但Damir Tokic表示，要做到這一點，需要將美國國債收益率保持在歷史低位，這實際上是要把收益率控制在一定水平。因此，Damir Tokic預(yù)計美聯(lián)儲將通過購買更多國債來實現(xiàn)對收益率的控制。
此外，美聯(lián)儲已經(jīng)聲明，它將允許通脹率遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)水平，Damir Tokic認(rèn)為這將確保實際利率長期下降，而這對黃金是有利的。
04 美元貶值對黃金有利
自2020年3月19日，美聯(lián)儲大規(guī)模干預(yù)市場以來，美元指數(shù)一直走低。美元指數(shù)與黃金價格呈負(fù)相關(guān)，即美元走低將有助于金價走高。
然而，黃金價格在2020年8月之后有所下降，美元也在繼續(xù)貶值，這意味著美元與黃金的負(fù)相關(guān)性被打破。但自今年1月美國參議院決選以來，美元指數(shù)企穩(wěn)上升，導(dǎo)致金價不斷下跌，這種相關(guān)性又被重新確立。
因此Damir Tokic認(rèn)為，看漲黃金的理由之一是美元進一步走軟。而美元持續(xù)走軟因素包括美國實際利率為負(fù)，這正是支撐金價上漲的必要因素。
另外，Damir Tokic認(rèn)為有可能導(dǎo)致美元走強的因素是基于保護主義的“特朗普式強勢美元政策”的延續(xù)，不過目前看來不太可能。
總結(jié)來說，Damir Tokic認(rèn)為目前不利于黃金的因素有美債名義收益率的上升和美元走強。不過，Damir Tokic相信美聯(lián)儲將控制美債名義收益率的上升，通脹預(yù)期也將繼續(xù)上升到2.5-3%的水平。
因此，Damir Tokic認(rèn)為實際利率將維持負(fù)水平，甚至有可能下降至-1.2%，這對美元是利空的，對黃金則是有利的。因此，黃金的牛市行情很可能會持續(xù)下去。
（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）
