過(guò)去的2020年，受復(fù)雜多變的外部環(huán)境影響，外資入場(chǎng)節(jié)奏一波三折，流入速度相較于往年明顯放緩。更為重要的是，隨著A股機(jī)構(gòu)抱團(tuán)趨勢(shì)加劇及龍頭股估值水漲船高，外資似乎偏離了傳統(tǒng)的“審美偏好”，開始擁抱更廣義的核心資產(chǎn)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，各行各業(yè)的核心資產(chǎn)和優(yōu)勢(shì)龍頭尤其是以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興成長(zhǎng)板塊，將成為外資繼續(xù)布局的一個(gè)重點(diǎn)方向。
與此同時(shí)，在經(jīng)歷了不同尋常的2020年之后，外資機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的投資前景顯然已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)。在他們看來(lái)，如果投資者希望獲得更高的阿爾法收益率，那么A股市場(chǎng)是首選。
“在全球各經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)具有舉足輕重的地位，我們預(yù)計(jì)中國(guó)在全球資產(chǎn)市場(chǎng)中也將占據(jù)更為重要的地位。因此我認(rèn)為，現(xiàn)在討論的議題不是要不要投資中國(guó)股票，而是什么時(shí)候投資以及投資多少?！比疸y資產(chǎn)管理中國(guó)股票主管施斌如是稱。
2020年外資“大進(jìn)大出”
近年來(lái)，伴隨中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷開放，大量海外資金蜂擁而入。不過(guò)，在剛剛過(guò)去的2020年，受多重因素?cái)_動(dòng)，外資流入A股市場(chǎng)明顯放緩。
國(guó)盛證券在最新發(fā)布的一篇研報(bào)中表示，去年一季度，北向資金在全球市場(chǎng)動(dòng)蕩的情況下大舉撤離，緊接著又跟隨市場(chǎng)反彈顯著回流，流入額一度創(chuàng)下歷史新高。到了去年三季度，北向資金又以罕見的速度持續(xù)離場(chǎng)，截至10月末，北向資金年內(nèi)增持規(guī)模甚至不及2019年的三分之一。去年11月和12月，北向資金突然增持超1200億元，連續(xù)創(chuàng)下去年以來(lái)月度流入新高。全年北向資金的大進(jìn)大出成為常態(tài)，凈增量較2019年明顯回落，但凈流入額仍然超過(guò)2000億元。
相較于2017年至2019年每年平均3000億元的體量，外資去年凈流入額大幅下降。盡管如此，從配置標(biāo)的來(lái)看，外資的“審美偏好”正悄然發(fā)生變化。興業(yè)證券研報(bào)顯示，2017年至2019年，每年外資凈流入主板的金額均遠(yuǎn)超中小板和創(chuàng)業(yè)板，而在2020年則呈現(xiàn)出“三分天下”的格局。
據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，去年外資偏好的消費(fèi)和金融板塊合計(jì)凈流入不足300億元，日常消費(fèi)板塊甚至遭凈賣出近200億元。而外資流入額排名靠前的板塊為工業(yè)、信息技術(shù)、材料，分別凈流入750億元、620億元、450億元。具體到個(gè)股，寧德時(shí)代、格力電子和邁瑞醫(yī)療分別獲得163.7億元、136.53億元、120.33億元的凈流入，排名外資流入榜前三位。此外，隆基股份、平安銀行、濰柴動(dòng)力、國(guó)電南瑞等個(gè)股均獲得50億元以上凈流入。
“隨著資金的不斷流入，外資風(fēng)格也越來(lái)越多元化。從資金流入情況來(lái)看，外資并沒(méi)有完全集中在最傳統(tǒng)的幾只龍頭股上，而是進(jìn)行多元化配置?！备贿_(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群稱。
周文群表示，外資對(duì)于估值的敏感度較高。從過(guò)往數(shù)據(jù)可以看出，外資流入情況與估值水平往往出現(xiàn)相反的趨勢(shì)：當(dāng)龍頭品種的估值上升到一定程度時(shí)，外資就會(huì)流出；而當(dāng)估值水平下降后，外資會(huì)再度流入。
外資增配中國(guó)資產(chǎn)空間大
在經(jīng)歷了不同尋常的2020年之后，外資機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的投資前景顯然已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)。
“亞洲資產(chǎn)尤其是中國(guó)資產(chǎn)，具備在2021年跑贏全球市場(chǎng)的基礎(chǔ)?！蹦ΩY產(chǎn)管理如是稱。野村東方國(guó)際證券研究部主管高挺也對(duì)2021年A股持偏樂(lè)觀看法，預(yù)計(jì)今年可能是外資流入大年。摩根士丹利同樣對(duì)A股給出“超配”評(píng)級(jí)，繼續(xù)持樂(lè)觀立場(chǎng)。
施斌表示，目前全球資產(chǎn)配置投資者在中國(guó)市場(chǎng)的投資額仍不足。也許是缺乏認(rèn)知，全球資產(chǎn)配置投資者在中國(guó)市場(chǎng)的投資時(shí)間還不長(zhǎng)。但是，由于A股規(guī)模越來(lái)越大，全球投資者對(duì)A股的興趣越來(lái)越濃厚?！氨娝苤?，A股已逐步被納入MSCI指數(shù)，如果A股被完全納入MSCI指數(shù)，A股在指數(shù)中占據(jù)的份額將大幅增加，并將接近新興市場(chǎng)指數(shù)的40%。所以，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，A股將成為單獨(dú)的資產(chǎn)類別?！?
“展望未來(lái)，資金可以投向哪里？我認(rèn)為最具潛力的地區(qū)之一的就是中國(guó)。”惠理聯(lián)席主席兼聯(lián)席首席投資總監(jiān)拿督斯里謝清海稱。他表示，中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)仍然非常豐富，尤其是考慮到外資才剛剛開始發(fā)掘A股市場(chǎng)。就成交量而言，A股已經(jīng)是全球最大的股票市場(chǎng)之一，但外資的持有率不到5%，所以仍有很大的增長(zhǎng)空間。
展望2021年，國(guó)盛證券在研報(bào)中認(rèn)為，首先，包括MSCI在內(nèi)的國(guó)際指數(shù)難有進(jìn)一步擴(kuò)容計(jì)劃，但這不會(huì)改變外資的入場(chǎng)趨勢(shì)。保守估計(jì)，配置型資金全年將繼續(xù)保持2000億元的流入規(guī)模。其次，交易盤有望重回凈流入趨勢(shì)，全年外資凈增量有望達(dá)到3000億元。最后，參考往年季節(jié)性規(guī)律，年初外資“開門紅”效應(yīng)可能會(huì)繼續(xù)上演。
A股市場(chǎng)提供豐富的阿爾法機(jī)會(huì)
實(shí)際上，不少外資機(jī)構(gòu)已將A股市場(chǎng)視為獲得阿爾法收益的首選。
瑞銀OConnor中國(guó)股票多/空投資組合經(jīng)理覃甲強(qiáng)調(diào)，中國(guó)市場(chǎng)可以為全球投資者提供阿爾法機(jī)會(huì)，而不僅僅是貝塔機(jī)會(huì)。
覃甲通過(guò)三種方式定義這些阿爾法機(jī)會(huì)：第一，中國(guó)深度參與全球供應(yīng)鏈。這意味著中國(guó)要么在抓緊創(chuàng)新，要么在創(chuàng)新方面處于領(lǐng)先地位。因此，中國(guó)與世界其他市場(chǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系能給外資機(jī)構(gòu)提供更多的獲利方式。第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，這意味著將加快產(chǎn)業(yè)整合。在此過(guò)程中，頭部企業(yè)及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的表現(xiàn)將大為不同。第三，QFII和RQFII的改革將使A股融券市場(chǎng)得到進(jìn)一步發(fā)展，所以注重相對(duì)價(jià)值的投資者可以利用信息不對(duì)稱、數(shù)據(jù)研究以及對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)的了解來(lái)獲利，獲得具有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。
“與其他國(guó)家市場(chǎng)相比，全球范圍內(nèi)研究A股公司的分析師仍然較少，市場(chǎng)效率很低。就A股公司而言，市場(chǎng)上有70%的公司研究分析師不到3人，研究分析師超過(guò)3人的公司比例遠(yuǎn)低于其他較發(fā)達(dá)的市場(chǎng)。低分析師覆蓋率還意味著更高的分散性或更高的市場(chǎng)波動(dòng)性。簡(jiǎn)而言之，A股非常有利于產(chǎn)生阿爾法收益?！比疸y資產(chǎn)管理對(duì)沖基金解決方案亞太區(qū)投資主管Adolfo Oliete稱。
在惠理高級(jí)基金經(jīng)理羅景看來(lái)，成熟市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格對(duì)信息的反應(yīng)更加迅速和有效，因此會(huì)降低阿爾法回報(bào)。隨著越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)資金流入A股市場(chǎng)，中小投資者較為短線的交易方式帶來(lái)的短期阿爾法和市場(chǎng)機(jī)會(huì)可能會(huì)減少。不過(guò)，通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行深入的盡職調(diào)查和詳盡的實(shí)地調(diào)研，分析企業(yè)基本面，仍有機(jī)會(huì)尋找到長(zhǎng)期的可持續(xù)阿爾法收益。
“我們致力于加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈研究，逆向挖掘被市場(chǎng)冷落的行業(yè)和公司的機(jī)會(huì)，特別是部分中等規(guī)模的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)。”羅景稱。
（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）
